新三板里面有砂礫也有金子。春節(jié)前，已經(jīng)在中關(guān)村掛牌近七年的合縱科技(430018)公布了新三板首份年報(bào)。2013年合縱科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.14億元，同比增長(zhǎng)38.24%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7657.01萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.12%，每股收益0.93元。這份成績(jī)即使在創(chuàng)業(yè)板和中小板也可排名中上游。

公司預(yù)計(jì)2014年形勢(shì)樂(lè)觀

合縱科技主要產(chǎn)品包括環(huán)網(wǎng)柜、箱式變電站、柱上開(kāi)關(guān)、非晶合金變壓器、電纜附件，應(yīng)用于電力網(wǎng)絡(luò)、市政建設(shè)、鐵路、城市軌道交通。受益于智能電網(wǎng)建設(shè)提速，近年來(lái)公司業(yè)績(jī)一直穩(wěn)步增長(zhǎng)。2012年和2013年，電網(wǎng)及市政建設(shè)市場(chǎng)分別為公司帶來(lái)了5.06億元和6.91億元收入，在公司收入中占比高達(dá)97.95%和96.82%;此外，鐵路市場(chǎng)也分別為公司帶來(lái)了1060.23萬(wàn)元和2274.72萬(wàn)元的收入。

分產(chǎn)品來(lái)看，環(huán)網(wǎng)柜是公司最大主營(yíng)收入和利潤(rùn)來(lái)源。2013年公司環(huán)網(wǎng)柜銷(xiāo)售收入達(dá)到3.46億元，同比增長(zhǎng)6.94%，毛利率達(dá)到44.35%。其次是箱式變電站，2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.35億元，同比增長(zhǎng)61.95%，毛利率也達(dá)到24.69%。此外，公司特別指出，2013年公司開(kāi)拓的新產(chǎn)品非晶合金變壓器的銷(xiāo)售收入達(dá)到了7178.59萬(wàn)元。盡管這款產(chǎn)品的毛利率只有15.73%，但是“作為國(guó)家大力倡導(dǎo)的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品,該業(yè)務(wù)未來(lái)的發(fā)展空間巨大,對(duì)公司繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)意義重大。”

由于國(guó)家電網(wǎng)2014年計(jì)劃完成固定資產(chǎn)投資4035億元，今年將是設(shè)備投資的大年。合縱科技董事會(huì)認(rèn)為，2014年公司形勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀，但由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，未來(lái)三年公司業(yè)務(wù)增速可能有所放緩，不過(guò)仍將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

曾兩次上會(huì)被否

不過(guò)，即使有如此驕人的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，合縱科技在新三板市場(chǎng)上仍然表現(xiàn)平平。其上一次交易還要追溯到2012年9月26日，當(dāng)天公司以7元/股的價(jià)格成交了6萬(wàn)股，金額42萬(wàn)元。如果按照目前每股收益計(jì)算，其市盈率還不到8倍。歷史上，合縱科技一共成交148筆，最高成交價(jià)為20元/股，最低為1元/股，成交總額9077萬(wàn)元。

值得一提的是，合縱科技曾經(jīng)兩次試圖闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板IPO。2010年在首次申請(qǐng)上會(huì)時(shí)，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手北京科銳(002350，收盤(pán)價(jià)11.57元)狀告合縱科技侵犯專(zhuān)*權(quán)，導(dǎo)致公司上市計(jì)劃擱淺。其后合縱科技關(guān)停了涉案業(yè)務(wù)，但是在2011年11月二次上會(huì)時(shí)仍未能過(guò)關(guān)。

記者注意到，多名合縱科技的高管出身于北京科銳。年報(bào)顯示，公司董事長(zhǎng)劉澤剛、董事韋強(qiáng)、行政后勤中心總監(jiān)張仁增、營(yíng)銷(xiāo)總部副總監(jiān)何昀、總裁助理高星等均于上世紀(jì)90年代在北京科銳供職。而目前兩家公司的主營(yíng)產(chǎn)品幾乎如出一轍。2013年上半年北京科銳銷(xiāo)售環(huán)網(wǎng)柜1.08億元，箱變1.12億元，不過(guò)兩者的毛利率只有24.57%和18.94%，均低于合縱科技。2月11日北京科銳報(bào)收于11.57元/股，市盈率約為54.3倍。

盡管近期新三板多家公司轉(zhuǎn)板預(yù)期高漲，但是合縱科技似乎并無(wú)此打算。在年報(bào)中，公司董事會(huì)明確表示，2014年將繼續(xù)擴(kuò)充柱上開(kāi)關(guān)、非晶合金變壓器的產(chǎn)能，以保證實(shí)現(xiàn)20%以上的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。而“公司2014年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃涉及的投資資金原則上來(lái)自自籌資金。”

業(yè)內(nèi)人士指出，合縱科技雖然在新三板中質(zhì)地優(yōu)良，但由于股東惜售，以及其本身的發(fā)展戰(zhàn)略所限，短期之內(nèi)普通投資者參與難度仍非常大。