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核心提示：威勝集團(3393)公布2014年營業(yè)額按年增長17%至28.1億元(人民幣，下同)，盈利增長20%至4.82億元(每股盈利0.51元)。公司同時派發(fā)0.
威勝集團(3393)公布2014年營業(yè)額按年增長17%至28.1億元(人民幣，下同)，盈利增長20%至4.82億元(每股盈利0.51元)。公司同時派發(fā)0.24港元的末期息，相當于穩(wěn)定的38%派息率。
雖然因智能電表的營業(yè)額出乎意料的按年下滑4%令到公司整體營業(yè)額較本行預期低8%，但公司盈利仍較本行之前估計的4.61億元高5%，主要是因公司在成本控制方面表現(xiàn)優(yōu)異。毛利率按年下跌0.9個百分點至34.2%，但若以半年計，公司下半年的毛利率達35.0%，較上半年擴充1.6個百分點。本行相信這是源于較高毛利率的業(yè)務即是智能配用電系統(tǒng)及解決方案(ADO)及智能計量解決方案(AMI)的收入占比有所增加(2014年上半年兩者占收入的61.3%，下半年比重增加至79.5%)。另外，經(jīng)營利潤率亦有顯著的進步，由2014年上半年的17.9%增至下半年的22.8%，因公司下半年的銷售成本占收入比例較上半年低2.1個百分點至6.3%，同時研發(fā)支出亦有所下降。
智能配電系統(tǒng)營業(yè)額增2.2倍
此次的業(yè)績證明公司由智能電表生產(chǎn)商轉(zhuǎn)型至智能系統(tǒng)及解決方案提供者的進度非常良好。ADO業(yè)務在2014年的營業(yè)額按年大增225.5%，現(xiàn)時占收入的比例已達11%(2013年為4%)�；贏DO業(yè)務現(xiàn)時手頭上的訂單已達3億元，本行估計此業(yè)務在2015年將占公司收入的16.5%。另外，AMI業(yè)務的營業(yè)額亦按年升14%，占公司收入的60%。本行預期該業(yè)務的營業(yè)額在2015年有雙位數(shù)增長，主要是因為來自工業(yè)客戶及省級供水公司的需求增加。
在公司公布業(yè)績后，股價昨日跌4%，本行相信這是源于市場對公司2014年的營業(yè)額增長弱于預期感到擔憂。然而，智能電表的營業(yè)額下跌主要是由于2014年第4季的訂單延遲至今年才出貨。本行維持對公司的盈利預測不變?yōu)?.84億元(每股盈利0.62元)，即每股盈利增長22%，現(xiàn)時的股價相當于9.9倍2015年市盈率，考慮到中國對智能電網(wǎng)的需求無論是國家層面及工業(yè)層面皆節(jié)節(jié)上升，本行認為其估值并不昂貴。重申買入評級，目標價不變?nèi)詾?.46港元(昨天收市8.52港元)，相當于12倍2015年市盈率。根據(jù)內(nèi)地傳媒報道，新一輪電改方案快將落實，并將焦點放在開放配售電市場及鼓勵電力公司跟用電大戶直接商議電價(直購電)。威勝正藉以AMI及ADO業(yè)務積極打入智能配電市場，正是新電改方案的受惠者
雖然因智能電表的營業(yè)額出乎意料的按年下滑4%令到公司整體營業(yè)額較本行預期低8%，但公司盈利仍較本行之前估計的4.61億元高5%，主要是因公司在成本控制方面表現(xiàn)優(yōu)異。毛利率按年下跌0.9個百分點至34.2%，但若以半年計，公司下半年的毛利率達35.0%，較上半年擴充1.6個百分點。本行相信這是源于較高毛利率的業(yè)務即是智能配用電系統(tǒng)及解決方案(ADO)及智能計量解決方案(AMI)的收入占比有所增加(2014年上半年兩者占收入的61.3%，下半年比重增加至79.5%)。另外，經(jīng)營利潤率亦有顯著的進步，由2014年上半年的17.9%增至下半年的22.8%，因公司下半年的銷售成本占收入比例較上半年低2.1個百分點至6.3%，同時研發(fā)支出亦有所下降。
智能配電系統(tǒng)營業(yè)額增2.2倍
此次的業(yè)績證明公司由智能電表生產(chǎn)商轉(zhuǎn)型至智能系統(tǒng)及解決方案提供者的進度非常良好。ADO業(yè)務在2014年的營業(yè)額按年大增225.5%，現(xiàn)時占收入的比例已達11%(2013年為4%)�；贏DO業(yè)務現(xiàn)時手頭上的訂單已達3億元，本行估計此業(yè)務在2015年將占公司收入的16.5%。另外，AMI業(yè)務的營業(yè)額亦按年升14%，占公司收入的60%。本行預期該業(yè)務的營業(yè)額在2015年有雙位數(shù)增長，主要是因為來自工業(yè)客戶及省級供水公司的需求增加。
在公司公布業(yè)績后，股價昨日跌4%，本行相信這是源于市場對公司2014年的營業(yè)額增長弱于預期感到擔憂。然而，智能電表的營業(yè)額下跌主要是由于2014年第4季的訂單延遲至今年才出貨。本行維持對公司的盈利預測不變?yōu)?.84億元(每股盈利0.62元)，即每股盈利增長22%，現(xiàn)時的股價相當于9.9倍2015年市盈率，考慮到中國對智能電網(wǎng)的需求無論是國家層面及工業(yè)層面皆節(jié)節(jié)上升，本行認為其估值并不昂貴。重申買入評級，目標價不變?nèi)詾?.46港元(昨天收市8.52港元)，相當于12倍2015年市盈率。根據(jù)內(nèi)地傳媒報道，新一輪電改方案快將落實，并將焦點放在開放配售電市場及鼓勵電力公司跟用電大戶直接商議電價(直購電)。威勝正藉以AMI及ADO業(yè)務積極打入智能配電市場，正是新電改方案的受惠者
