“熱在中伏，冷在三九”，近日全國多地拉響高溫橙色預警。而與此形成鮮明對照的是，煤炭行業(yè)正步入寒冷刺骨的“三九嚴冬”。

人民網財經研究院認為，中國煤炭業(yè)的轉折可能剛剛開始，除經濟走軟的周期性因素之外，其深層次原因與美國的頁巖氣技術革命有關。美國的能源結構調整，迫使美國煤炭供應商開始將目光投向國際市場，美國由煤炭進口國變成出口國，推動了全球能源布局的調整。

在這個大背景下，我們預期中國煤電格局重組的時代已經接近。

全球煤炭市場陰云密布

今年以來，煤炭行業(yè)壞消息不斷。

以山西為例，上半年約半數煤炭企業(yè)虧損，一成企業(yè)停產，部分企業(yè)為控制成本，開始降薪裁員。

整個7月份，環(huán)渤海動力煤指數一路走低。截止至上月末，秦皇島港口煤炭積壓超過700萬噸，作為中轉地的庫存量仍以每周約6%左右的速度在增加。與去年同期相比，煤炭價格下跌約3成，大幅突破發(fā)改委5%的預警線，而部分地區(qū)煤炭價格甚至已回落到5年前的水平。

從國外煤炭企業(yè)傳來的消息也令人不安。據路透社報道，就在7月份，澳大利亞百年老礦“科林斯維爾”煤礦已解雇300多名員工，約占員工總人數的四成。全球最大的私有煤炭生產商“皮博迪”能源集團近日也聲稱，將會在澳大利亞削減約170個職位。

而另一方面，受全球經濟增長放緩及美國能源結構調整影響，國際市場上的煤炭正源源不斷地低價出口到中國。據測算，折算同一熱值后的到岸價，從國外進口動力煤較中國國內價格便宜約6%。對于發(fā)電企業(yè)來說，這6%就相當于利潤，任何一個企業(yè)都很難抗拒。

煤炭市場陰云也擴散到A股市場。

7月份，滬深兩市煤炭板塊，有5只跌破凈值，分別是：兗州煤業(yè)、上海能源、開灤股份、平煤股份和中煤能源。而向下擊穿1.1倍市凈率的股票則達到7只，分別是：平莊能源、永泰能源、安泰集團、恒源煤電、大同煤業(yè)和寶泰隆。

格局變化或超預期

起因，源于技術改變市場。

近年來，美國頁巖氣技術應用推廣力度加大。頁巖氣由于清潔環(huán)保，加上其使用成本已逼近煤炭，獲得大批美國發(fā)電企業(yè)青睞，天然氣在美國能源結構占比正在增加。

這或許來還只是開始，不排除頁巖氣技術在美國之外的其他地區(qū)還有較大的發(fā)展空間，比如中國能源局最近批復成立了專門的能源行業(yè)頁巖氣標準化技術委員會。

頁巖氣技術帶來的能源結構改變，迫使美國煤炭供應商開始將目光投向國際市場，而原來出口到美國的煤炭也轉而流入中國市場。美國能源信息署（EIA）數據顯示，今年一季度美國煤炭出口量增長14%，對中國的出口量接近400萬噸，比出口到韓國和日本的總和還多，中國成為美國煤炭的第二大買家。值得關注的是，這一數字與去年同期相比增長了近一倍。

中國這個能源消費大國正成為眾多國家的煤炭出口目的地。

今年上半年，中國凈進口煤炭1.54億噸，目前仍勢頭不減，預計全年將達到3.9億噸，比去年增長3成。

國際煤炭市場格局改變的同時，國內能源結構也在發(fā)生變化。近日有消息稱，中國正加大環(huán)境整治力度，計劃出臺《大氣污染防治行動計劃》，預計“煤改氣”將是重點措施之一。以京津冀等城市群為例，該地區(qū)將逐步實現煤炭消費零增長甚至負增長，并被要求調整“偏重”的產業(yè)結構。

此外，由于受到國家政策扶持，可再生能源和新能源占比將逐漸增加，與此對應，煤炭在整個能源消費結構中的比重將逐步縮小。有專家稱，“改變將超出原有預期”。

受國際和國內環(huán)多重因素影響，煤炭使用占比在較長一段時間內可能進入下行通道，煤炭價格短期內難以探底回升。

煤電重組正當時

煤炭企業(yè)處于左支右絀的尷尬境地。從產業(yè)結構看，既有單純從事煤炭生產的企業(yè)，也有煤電聯營企業(yè)，且企業(yè)之間資源秉賦差異較大。個別地區(qū)個別企業(yè)的限產只會給國內同行和進口煤炭讓出市場空間，很難起到保價的效果。山西限產被內蒙古“撿漏”超越的歷史教訓，也證明限產保價并不具備可操作性。而擴張產能增加產量，雖然能讓部分開采成本較低的煤炭企業(yè)維持一定的利潤水平，但會進一步抑制煤炭價格。

當企業(yè)經營的外部條件發(fā)生重大變化時，縱向一體化將是企業(yè)改變經營模式走出困境的優(yōu)先選項。具體到煤炭和電力行業(yè)，通過煤電一體化，煤礦辦電，或煤電企業(yè)相互參股，以此建立穩(wěn)定的銷售渠道或許是煤企絕處求生之上策。

從政策層面看，“十二五”規(guī)劃要求電力行業(yè)的煤炭自給率達到50%，而在過去幾年中，由于煤炭行業(yè)的景氣度較高，煤企對電企并沒有多少興趣，使得這個過程并不是很順利，直到現在電企的自給率也只有約30%。

從經濟層面看，煤炭行業(yè)的低迷在客觀上為發(fā)電企業(yè)完成自給率任務提供了機遇。在煤價低位運行期間，受制于進口煤的壓力，發(fā)電企業(yè)在交易中處于強勢地位，在很大程度上可以“拿住”煤炭企業(yè)。而煤炭企業(yè)已風光不再，也不乏放下身段通過資產重組以期止損求生的意愿。當然，從長遠看，發(fā)電企業(yè)也可以藉此獲得穩(wěn)定的煤炭供應，增強應對未來煤價波動的能力。

煤電重組的主客觀條件已經具備。

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