2012年12月27日，超日太陽能董事長被傳攜巨款"跑路"，公司對外稱老板實為討債。

坐擁90億市值財富的"陽光"富豪為何步履維艱，被傳"跑路"？A股市值最高、現(xiàn)金流最好的太陽能公司為何會滑下深淵？

從500萬元起家到坐擁90億市值財富，倪開祿用了8年時間，而毀掉這一切，只用了2年。

2012年12月27日，一則消息引發(fā)資本市場劇烈震蕩--超日太陽能董事長倪開祿攜款20億潛逃、留下上千名員工和數(shù)十億債務(wù)無人打理。

作為曾經(jīng)A股市值最高、現(xiàn)金流最好的太陽能公司，上海超日太陽能（以下簡稱"超日"）突然爆發(fā)的財務(wù)黑洞讓本已脆弱不堪的新能源產(chǎn)業(yè)蒙上陰影。

兩年前的2010年11月18日，超日太陽能登陸深交所，首發(fā)價格36元，募集資金23.76億元。上市后，倪開祿和倪娜父女合計持有上市公司股權(quán)達(dá)43.89%，以首發(fā)價格計，倪氏父女所持超日股份市值達(dá)90.72億元。

然而，截至2011年6月末，該公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅為2.1億元。其上市時募集的二十多億資金不僅幾近消耗殆盡，還需面對高達(dá)二十多億元的應(yīng)收賬款、近10億難以兌付的企業(yè)債，以及價值近10億元的存貨。

突如其來的"傳言"將公司資金鏈斷裂的風(fēng)險暴露無遺，更糟糕的是，公司缺乏改善之道。"現(xiàn)在的局面幾乎無解，感覺他已經(jīng)放棄了……"倪開祿的一位生意伙伴表示。

兩年里，到底發(fā)生了什么？

太陽能"潛力股"

"跑路門"事件發(fā)生之前，超日太陽能的故事算得上成功。

在位于上海市奉賢區(qū)南橋鎮(zhèn)的超日太陽能總部，56歲的董事長倪開祿辦公室里那套精致的木質(zhì)雕花古典家具讓客人印象深刻。在2003年從事太陽能產(chǎn)業(yè)之前，倪開祿曾從事家具生意。在后來對他成功事跡的報道中，他說希望做些"有科技含量的新產(chǎn)品"，由此投資500萬元進(jìn)入太陽能光伏制造業(yè)。在那之前，他還做過童車。

倪開祿希望，這家注冊資本8.4億元，擁有1500名員工，以及上海、洛陽、九江三大生產(chǎn)基地的高科技太陽能公司能躋身世界一線太陽能企業(yè)的行列。2010年，由于超日的上市時機(jī)與全球太陽能市場的空前火爆不謀而合，上市后的一段時間內(nèi)，超日看上去的確很有潛力。

當(dāng)在美國上市的太陽能行業(yè)龍頭尚德電力市值不足10億元時，超日太陽的市值超過40億元，加上2012年3月發(fā)行的10億元5年期"11超日債"，超日太陽在上市的兩年內(nèi)融資總額達(dá)到33.76億元，這讓倪開祿在2012年初接受采訪時亦頗為自得地表示，其財務(wù)狀況比在美上市的其他太陽能企業(yè)"好得多"。

在國內(nèi)資本市場更高的估值和更好的融資環(huán)境之下，超日一直維持著頗為靚麗的財報。即便在太陽能行情慘淡的2012年，當(dāng)11家在美國上市的中概太陽能光伏企業(yè)均給出一份慘痛的三季報時，A股上市的超日太陽三季報卻堪稱耀眼。不過，外界對其財報一直有質(zhì)疑。

此外，通過收購和新建方式，超日還建立起了從多晶硅、硅片、電池、組件到電站建設(shè)全產(chǎn)業(yè)鏈，將業(yè)務(wù)方向瞄準(zhǔn)光伏電站市場。在上海并不算發(fā)達(dá)的太陽能光伏產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，超日的地位舉足輕重。

投資LED，融資透支

在手中資金充裕，公司如日中天之際，倪開祿卻開始了其在太陽能行業(yè)之外的LED投資。

2011年2月17日，超日太陽公告，倪開祿之女倪娜將180萬股限售流通股抵押給國元信托，由此開啟了倪開祿父女通過信托公司進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資之路。這些資金為其個人投資提供了支持。

倪開祿選擇了LED。公開資料難以獲得其LED投資的具體數(shù)額，據(jù)一位參與了其LED項目私募的分析師透露，由于有上市公司董事長個人投資做背書，當(dāng)時該LED項目曾被不少投資人看好。

彼時，中國LED市場空前火爆，LED關(guān)鍵材料2英寸藍(lán)寶石襯底市場價格歷史性地從9美元/片沖高至38美元，甚至一度接近40美元。這種瘋狂的漲價現(xiàn)象，讓各路資本不惜重金砸向LED藍(lán)寶石襯底材料領(lǐng)域。

不僅是倪開祿，從太陽能行業(yè)里獲得了大量資本的企業(yè)家投資LED的不在少數(shù)。

2011年，全球最大的硅片制造商保利協(xié)鑫就投資3億美元，在江蘇阜寧和徐州設(shè)立LED藍(lán)寶石襯底材料生產(chǎn)基地。同時，硅片制造商江蘇環(huán)太集團(tuán)亦宣稱一期投資10.6億元在揚中市創(chuàng)立江蘇吉星新材料有限公司，從事LED藍(lán)寶石襯底材料制造。據(jù)了解，當(dāng)時考察過LED投資的太陽能企業(yè)還包括天合光能、晶澳太陽能等大企業(yè)。

然而，進(jìn)入2011年，受LED終端應(yīng)用市場需求增速減緩的影響，2英寸藍(lán)寶石襯底的市場報價已從2010年底最高的38美元/片暴跌至2012年三季度的10美元/片，降幅超過70%，眾多投資者蒙受巨大損失。在保利協(xié)鑫內(nèi)部，投資LED的話題已不再有人敢提起。"倪開祿從一投資開始，市場就開始變糟。"民生證券新能源行業(yè)首席分析師王海生表示。

超日太陽第一大流通股股東、天華陽光董事長蘇維利證實了這些投資"并不太順利"。除LED外，倪開祿的個人投資還包括一個水處理項目和煉油項目。