幾年前的光伏制造熱潮，如今又在光伏電站開發(fā)環(huán)節(jié)上演。2012年底，國務(wù)院常務(wù)會議發(fā)布了一系列扶持政策，包括鼓勵家庭安裝，根據(jù)資源條件制定光伏電站分區(qū)域上網(wǎng)標(biāo)桿電價，以及對分布式光伏發(fā)電實行按照電量補貼等，不僅進(jìn)一步擴(kuò)大了國內(nèi)光伏電站的市場需求，也提高了電站并網(wǎng)運營的盈利預(yù)期。新政策的出臺，猶如一支強心劑，繼續(xù)刺激光伏電站開發(fā)熱潮。

但是，“國內(nèi)光伏電站建設(shè)已有過度開發(fā)的苗頭。目前大量電站建成未運營，就像蓋了房卻沒人住。對于整個產(chǎn)業(yè)來說，最終可能會引發(fā)嚴(yán)重的資金鏈危機�！蹦硺I(yè)內(nèi)人士爆料。

BT模式受追捧

據(jù)統(tǒng)計，A股市場上的光伏制造企業(yè)幾乎都涉獵下游的光伏電站業(yè)務(wù)，且基本上都采用BT模式作為其盈利模式。

據(jù)介紹，一個完整的光伏電站產(chǎn)業(yè)鏈包括上游的組件制造、開發(fā)電站的系統(tǒng)集成商(包括開發(fā)商和EPC/安裝商)、運營電站的電站業(yè)主，以及購買電力的用戶。從全球來看，由于光伏電站開發(fā)具有技術(shù)、市場、資金及產(chǎn)業(yè)鏈四大競爭門檻，因此一直處于微笑曲線的頂端，其盈利能力也是全產(chǎn)業(yè)鏈中最高的一環(huán)。但是，長期以來，由于國內(nèi)上網(wǎng)電價未公布、補貼時長未明確等問題，因此目前國內(nèi)電站開發(fā)多屬于投資階段，很少盈利。比如，按照去年國家發(fā)改委首次明確的光伏電站上網(wǎng)電價為每千瓦時1元和1.15元兩個標(biāo)準(zhǔn)來算，光伏發(fā)電的成本在1.4~1.5元之間，如果沒有政府補貼電價，光伏發(fā)電根本無利可圖。

自去年9月受到光伏并網(wǎng)價公布的利好影響，各路資本包括國電、大唐、中電投等大型國企以及光伏制造商等，紛紛加大電站投資力度，從而在業(yè)界掀起一股電站開發(fā)熱潮。尤其是受困于產(chǎn)能過剩和貿(mào)易壁壘，尚德、超日、航天機電(5.37,0.00,0.00%)、光盛等大批光伏制造商紛紛涉足下游的光伏電站開發(fā)。就像制造水泥、鋼筋的企業(yè)去開發(fā)樓盤一樣，光伏制造商們試圖通過參與下游光伏電站的建設(shè)，讓資金重新流動起來，同時消化大量庫存。目前BT模式(建設(shè)電站并轉(zhuǎn)售)備受制造商推崇。

“對于制造商來說，BT模式的進(jìn)入門檻較低，如果按電站的成本是15元/瓦來算，建成電站再按照16.5元/瓦的價格轉(zhuǎn)售出去，那么凈利潤率就能高達(dá)8%~10%左右，明顯高于嚴(yán)重虧損的傳統(tǒng)光伏制造業(yè)務(wù)�！遍L城證券分析師張霖表示。在BT模式中，影響企業(yè)利潤率的主要是電站的售出價格。而國內(nèi)光伏電站的收購方主要為國有電力公司、基金投資公司等。

據(jù)統(tǒng)計，A股市場上的光伏制造企業(yè)幾乎都涉獵下游的光伏電站業(yè)務(wù)，且基本上都采用BT模式作為其盈利模式。海潤光伏(5.60,-0.02,-0.36%)、綜藝股份(6.26,0.09,1.46%)、中利科技(11.28,-0.15,-1.31%)、向日葵(5.930,-0.02,-0.34%)等公司2011年開始進(jìn)入下游光伏電站業(yè)務(wù)。目前已經(jīng)將建成光伏電站銷售出去的上市公司有綜藝股份、東方日升(4.320,-0.02,-0.46%)、中利科技、海潤光伏、向日葵，其中已經(jīng)確認(rèn)收入的上市公司只有綜藝股份、東方日升。

產(chǎn)業(yè)之亂

高企的路條費，間接拉升了企業(yè)投資電站的成本。

光伏制造商的大規(guī)模涌入，原本一池清水的電站開發(fā)市場立刻波濤洶涌。隨著競爭主體多元化，電站開發(fā)市場競爭逐漸激烈，各種亂象滋生。國內(nèi)光伏電站開發(fā)的重點地區(qū)——青海省，曾被媒體曝光“倒賣路條”的現(xiàn)象：“一個10兆瓦電站的‘路條’，倒手后可以從60萬~70萬元賣到200萬元”；而業(yè)內(nèi)人士透露，甘肅、新疆光伏電站“路條”的價格更是翻番�！奥窏l”是指項目批文，包括組件、系統(tǒng)部件及施工、電站項目批文，俗稱“路條”。高企的路條費，間接拉升了企業(yè)投資電站的成本。

由于大批光伏制造商急于消化庫存，因此，光伏組件價格進(jìn)入快速下降通道，從幾十元的高價位降至當(dāng)前的10元左右，價格戰(zhàn)狼煙四起。據(jù)尚德有關(guān)人員介紹，如果以目前的光伏組件價作參數(shù)的話，電站的成本是11元/瓦，比3年前下降了近一半。來自公開數(shù)據(jù)也顯示，過去6年中，光伏組件價格下降了86.6%，系統(tǒng)價格下降了83.3%，目前包括龍頭企業(yè)在內(nèi)的光伏產(chǎn)品毛利率均低于10%，有的甚至出現(xiàn)負(fù)毛利率。隨著組件、系統(tǒng)等價格下降，光伏電站銷售陷入“價格戰(zhàn)”，從而加劇了這些光伏制造企業(yè)的資金鏈危機，影響其盈利水平和資金回籠。

風(fēng)險驟升

隨著越來越多的制造業(yè)企業(yè)紛紛參與其中，銷售電站的價格逐漸下降， BT模式的利潤率也在快速下滑。

“制造商們一窩蜂地涌入這個市場，目前已經(jīng)造成電站的開發(fā)過度。未來會有越來越多的電站建成，卻賣不出去�！币晃徊辉妇呙�的集成商透露。如今的電力公司已經(jīng)逐漸減少從賣方手上收購電站，而是轉(zhuǎn)向自己投資建設(shè)，基金公司等也因電站稍顯緩慢的回報率而變得越來越謹(jǐn)慎。

隨著越來越多的制造業(yè)企業(yè)紛紛參與其中，銷售電站的價格逐漸下降， BT模式的利潤率也在快速下滑。一旦電站賣不出去，制造商們不僅面臨著資金占用的壓力，其自身運營電站還可能面臨虧損的風(fēng)險。來自中銀國際證券的預(yù)算顯示，當(dāng)電站銷售價格下降到9元/瓦時，BT模式的凈利潤率只有0.6%，電站運營7年才能達(dá)到盈虧平衡，企業(yè)資金無法快速回籠，可能面臨資金鏈斷裂風(fēng)險。

尚德、賽維等光伏制造商們顯然已經(jīng)感受到了BT模式的現(xiàn)金流壓力。公開數(shù)據(jù)顯示，截至今年前三季度，包括尚德電力、賽維LDK和英利綠色能源等龍頭在內(nèi)的幾乎全部光伏企業(yè)均持續(xù)虧損，其中賽維LDK虧損額甚至超過20億元。不僅如此，截至今年8月，中國最大的10家光伏企業(yè)的債務(wù)累計已高達(dá)1110億元人民幣，資產(chǎn)負(fù)債率普遍超過80%。尚德電力和賽維LDK一度盛傳破產(chǎn)消息。由于在意大利建設(shè)的電站項目未投入運營所造成的現(xiàn)金流壓力，更是讓尚德太陽能陷入了今年年中的“反擔(dān)保騙局”。