積成電子公司經(jīng)營平穩(wěn)，業(yè)績增長基本符合預(yù)期。前三季收入同比增長10.6%至5.54億元，毛利率、期間費(fèi)用率同比變化不大，歸屬上市公司凈利潤同比增長28.2%至0.57億元，實(shí)現(xiàn)EPS0.15元。公司預(yù)測，全年凈利潤同比增長幅度為10%～30%。我們認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)這一預(yù)測值的概率較大。

配電網(wǎng)建設(shè)將加快發(fā)展。國務(wù)院提出將配電網(wǎng)發(fā)展納入城鄉(xiāng)整體規(guī)劃，體現(xiàn)了政策層面的支持。國家電網(wǎng)公司將發(fā)展配電網(wǎng)視為“當(dāng)務(wù)之急”，已全面啟動配電網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，并啟動高可靠性示范區(qū)配電網(wǎng)優(yōu)化規(guī)劃，擬于重慶、北京、青島、南京、廈門、江西共青城建設(shè)高可靠性示范區(qū)。通過對國網(wǎng)配電網(wǎng)發(fā)展目標(biāo)(詳見正文)的解讀，我們認(rèn)為，未來2～3年，國網(wǎng)轄區(qū)市級調(diào)度系統(tǒng)將迎來升級潮，配電自動化主站系統(tǒng)的覆蓋率將大幅提高。

公司的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)豐富，調(diào)度與配電傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)前景向好。我們預(yù)計(jì)，未來2～3年，公司的調(diào)度自動化和配電自動化等業(yè)務(wù)將顯著受益下游市場的較快發(fā)展，成為重要的業(yè)績貢獻(xiàn)來源。其中，公司的“電網(wǎng)調(diào)度自動化”業(yè)務(wù)收入有望維持年均增速不低于30%的較快增長;保守考慮用電自動化市場(涉及集中器、采集器、智能電表等產(chǎn)品)的下滑預(yù)期，公司的“配用電自動化”業(yè)務(wù)收入仍有望維持年均增速逾20%的持續(xù)增長。

不斷創(chuàng)新，支撐其他主營業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)，未來2～3年，公用事業(yè)自動化業(yè)務(wù)將受益行業(yè)快速發(fā)展與產(chǎn)品創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)年均逾20%收入增長;企業(yè)能效管理與新能源發(fā)電自動化等新業(yè)務(wù)將嶄露頭角，為公司業(yè)績增長添亮點(diǎn)。