“融資”、“負(fù)債”、“杠桿”……這些經(jīng)濟(jì)圈中的關(guān)鍵詞不知何時(shí)也在沖刷著LED這個(gè)的新興產(chǎn)業(yè)，甚至愈來(lái)愈兇猛。

從鈞多立、博倫特光電、愿景光電、浩博光電、嘉浩光電、大眼界光電，再到深圳億光、中山雄記……對(duì)經(jīng)濟(jì)敏感的人，都會(huì)發(fā)現(xiàn)這些LED企業(yè)的倒閉，都有一個(gè)共同的特征——“負(fù)債經(jīng)營(yíng)”。

“負(fù)債經(jīng)營(yíng)”，類比于融資炒股，其實(shí)就是在融資造牛的模式中，“主力”借錢推升股價(jià)，待價(jià)格啟動(dòng)之后，融資者的抵押品增值，從而能夠動(dòng)用更多的資金，就如滾雪球一般。其結(jié)果是，融資牛股在交易過(guò)程中資金介入量大，股價(jià)漲勢(shì)兇猛，且趨勢(shì)形成之后難以很快改變。

然而，盛宴并不是免費(fèi)的，加杠桿的代價(jià)是風(fēng)險(xiǎn)極高，在行業(yè)景氣好的時(shí)借債擴(kuò)張能賺得盆滿缽滿；一旦轉(zhuǎn)勢(shì)，行業(yè)景氣低迷，企業(yè)被“套”在了高位，“雪球”就可能演變成“雪崩”——資不抵債的就只能選擇破產(chǎn)重組。

洗牌期的價(jià)格詛咒

近年來(lái)，受惠于相對(duì)較高的預(yù)期行業(yè)毛利率、較低的行業(yè)進(jìn)入門檻和廣闊的潛在市場(chǎng)，加之地方政府大力支持下，越來(lái)越多的企業(yè)和資本競(jìng)相進(jìn)入LED產(chǎn)業(yè)。

“這種一哄而上的‘跨越式’發(fā)展引發(fā)了LED產(chǎn)能短期內(nèi)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，但是也會(huì)吸引了大量熱錢的流入，尤其是在市場(chǎng)不景氣的情況，資本滲透的速度會(huì)更加猛烈�！币晃徊辉敢馔嘎缎彰�的券商對(duì)記者表示。

“在經(jīng)歷了迅猛發(fā)展的‘催化生長(zhǎng)’后，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將日趨激烈，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的LED市場(chǎng)也必然導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)的頻起，并使得整個(gè)行業(yè)陷入產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)品價(jià)格下滑、小微企業(yè)瀕臨倒閉的發(fā)展危局�！倍辔粯I(yè)內(nèi)人士向雜志記者表示。

英飛特光電的一位高管對(duì)記者表示，目前在LED終端產(chǎn)品的價(jià)格戰(zhàn)很普遍，許多產(chǎn)品報(bào)價(jià)都是一月一次，一款普通的LED日光燈兩年前價(jià)格是200元，一年前是150元，半年前是100元，現(xiàn)在僅有80元;再如戶外全彩P16顯示屏，2009年的價(jià)格是每平方米8000元至1萬(wàn)元，而到目前為止，價(jià)格已經(jīng)降低到每平方米3000元，可以說(shuō)價(jià)格呈直線下降的態(tài)勢(shì)。雖然價(jià)格下降有利于LED產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣，但至少在短期內(nèi)而言，LED行業(yè)內(nèi)企業(yè)如果生產(chǎn)成本沒(méi)有以相同或更快速度下將，都將在一定程度上面臨產(chǎn)品價(jià)格下降所帶來(lái)的沖擊，都不得不忍受短期調(diào)整帶來(lái)的陣痛。

“盲目低價(jià)搶占市場(chǎng)會(huì)造成LED市場(chǎng)‘劣幣驅(qū)逐良幣’的畸形發(fā)展形態(tài)，很多企業(yè)人士也對(duì)此表示認(rèn)同，但是一些企業(yè)仍然會(huì)進(jìn)行非理性擴(kuò)張、無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)�！彼穆�(lián)光電一位高管說(shuō)。

在拖欠供應(yīng)商巨額貨款、資金鏈斷裂后，企業(yè)只能破產(chǎn)關(guān)門。從鈞多立、博倫特光電、愿景光電、浩博光電、嘉浩光電、大眼界光電，再到深圳億光、中山雄記，這些LED企業(yè)的倒閉，都與過(guò)度負(fù)債、無(wú)序擴(kuò)張、盲目低價(jià)搶占市場(chǎng)分不開。

強(qiáng)大的杠桿難止的趨勢(shì)

LED行業(yè)雖然并未出現(xiàn)所謂的“倒閉潮”，但大環(huán)境轉(zhuǎn)差，LED企業(yè)特別是下游的中小企業(yè)日子艱難。

“三、四年前LED顯示屏行業(yè)的毛利率在40%以上，而隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇以及出口訂單銳減的影響，行業(yè)利潤(rùn)率大幅下滑;現(xiàn)在LED顯示屏行業(yè)的毛利潤(rùn)一般維持在15-20%，凈利潤(rùn)一般在7-8%。有企業(yè)家甚至指出，對(duì)于下游環(huán)節(jié)，由于行業(yè)門檻低，深圳LED照明盈利企業(yè)的比例不會(huì)超過(guò)20%，八成企業(yè)在LED照明領(lǐng)域都不賺錢。”一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者訴苦。

在小微LED企業(yè)破產(chǎn)倒閉、中小LED企業(yè)訂單和利潤(rùn)下滑的同時(shí)，是少數(shù)行業(yè)龍頭企業(yè)在政策紅利的刺激下謀求上市融資。

很多高管在接受雜志采訪時(shí)表示，LED企業(yè)的上市有利于企業(yè)在行業(yè)低迷時(shí)通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的縱向延伸和橫向擴(kuò)張為行業(yè)回暖奠定自身的發(fā)展基礎(chǔ)。而且，在目前LED行業(yè)市場(chǎng)低迷之際，企業(yè)間的規(guī)模、效益差距會(huì)逐步放大，行業(yè)利潤(rùn)會(huì)向有技術(shù)、有市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)日益集中，LED市場(chǎng)的洗牌、整合速度會(huì)加快。

“由于產(chǎn)能壓力導(dǎo)致芯片價(jià)格不斷走低，LED產(chǎn)業(yè)上游的外延、中游的芯片盈利能力出現(xiàn)較大降幅。此外，這些年人力、土地等成本的不斷提高，對(duì)于LED中上游的大型企業(yè)而言，意味著毛利潤(rùn)的大幅下滑;對(duì)中小企業(yè)而言，則意味著微利與生死掙扎�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士透露。

“財(cái)務(wù)危機(jī)”生死劫

受投資過(guò)熱、歐債危機(jī)、勞動(dòng)力成本大幅上漲、人民幣匯率彈性增強(qiáng)、質(zhì)量問(wèn)題、性價(jià)比問(wèn)題等一系列因素的不同程度影響，不僅使國(guó)內(nèi)LED企業(yè)陷入大面積虧損的發(fā)展危局，而且由于部分知名LED企業(yè)的接連倒閉也將LED產(chǎn)業(yè)不斷推向風(fēng)口浪尖。

大眼界光電、嘉浩光電、浩博光電、嘉浩光電等均是規(guī)模上億的LED顯示屏企業(yè)，這些企業(yè)，攤子鋪得太大，三角債問(wèn)題也最嚴(yán)重。在近幾年LED顯示屏領(lǐng)域過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)品毛利率低下的情況下，風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)一觸即發(fā)。

中為光電一位高管對(duì)記者表示，對(duì)LED行業(yè)而言，更須警惕行業(yè)流行多年的“三角債”，一旦資金鏈斷裂將導(dǎo)致很多企業(yè)陷入破產(chǎn)境地，愿景光電子等明星企業(yè)的隕落就是鮮活例證。