年初至今,電解鋁現(xiàn)貨價格下跌幅度超過1500元/噸,大于2013年整年的下跌幅度,但筆者認(rèn)為,電解鋁行業(yè)處于黎明前的黑暗。操作上,投資者在12900元/噸一線參與短線拋空,但對于下游用鋁企業(yè)來說,建議在12500元/噸以下進(jìn)行買入期貨套保,鎖定鋁價上行風(fēng)險。
現(xiàn)貨需求疲軟
年初,鋁期貨價格和現(xiàn)貨價格均在14000元/噸左右,但春節(jié)過后,由于下游需求不暢和接貨意愿低,電解鋁現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)滑鐵盧,現(xiàn)貨貼水不斷擴(kuò)大,從年初的升水35元/噸到目前的貼水500元/噸左右,這足以說明現(xiàn)貨需求疲軟。中國經(jīng)濟(jì)增速放緩和局部金融債務(wù)違約也打擊了下游接貨的積極性。目前,現(xiàn)貨的高貼水使得未來期貨價格上漲的動能減弱,抑制價格上漲。
西部產(chǎn)能釋放
在鋁價不斷下挫和國外鋁企業(yè)減產(chǎn)的背景下,得益于西部電價低廉,2013年西部產(chǎn)能得到了充分釋放,中國電解鋁2013年產(chǎn)量為2204萬噸,同比增長9.65%,再創(chuàng)歷史新高。甘肅、青海、寧夏、新疆等地累計產(chǎn)量達(dá)到820萬噸,全國占比高達(dá)37%,其中新疆2013年產(chǎn)量同比翻番,預(yù)計2014年仍有一定的增幅。西部電價便宜,成本比河南等地低2000元/噸以上,拉低了全國的電解鋁生產(chǎn)成本,這也是電解鋁價格疲軟的重要因素。
鋁行業(yè)嚴(yán)重虧損
氧化鋁、預(yù)焙陽極和電價占到電解鋁生產(chǎn)成本的85%以上,按此計算,全國電解鋁行業(yè)處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)。以河南為例,只有30%左右的企業(yè)具有直供電,也就說70%的企業(yè)電價將在0.5元/度以上,虧損將高達(dá)2000元/噸。新疆地區(qū)成本較低,電價按0.25元/度計算,加上運費,現(xiàn)貨價格為12400元/噸,新疆電解鋁生產(chǎn)企業(yè)也將是微利。電解鋁行業(yè)目前處于大面積虧損。
虧損致使電解鋁行業(yè)整合加速
2013年年底,全國電解鋁產(chǎn)量為2204萬噸,產(chǎn)能為3100萬噸,產(chǎn)能利用率僅為71%,產(chǎn)能存在嚴(yán)重過剩。近日國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》,《意見》將支持企業(yè)通過兼并重組壓縮過剩產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能、促進(jìn)轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)產(chǎn),其中就包括電解鋁行業(yè)。此外,《有色金屬行業(yè)“十二五”規(guī)劃》對提升行業(yè)集中度方面進(jìn)行了明確規(guī)劃,要求到2015年,鋁排名前10位企業(yè)產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量比例達(dá)到90%,而目前國內(nèi)鋁行業(yè)前10名企業(yè)的集中度不足40%。筆者認(rèn)為,在行業(yè)大面積虧損的背景下,行業(yè)將加速兼并重組和淘汰落后產(chǎn)能,行業(yè)集中度的提升對鋁價形成中長期利好。
中國鋁土礦進(jìn)口成焦點
過去幾年,中國鋁土礦進(jìn)口依賴度一直維持在50%左右,而對印尼鋁土礦進(jìn)口的占比超過70%,印尼鋁土礦供應(yīng)對中國電解鋁生產(chǎn)非常重要。2014年起,印尼對未經(jīng)加工的礦石實行出口禁令,其中就包括鋁土礦,這將可能造成短期全球鋁土礦供應(yīng)緊張。隨著對2013年大量進(jìn)口的鋁土礦庫存進(jìn)行去庫存,未來中國鋁土礦進(jìn)口來源問題和鋁土礦價格成為焦點,這將成為電解鋁價格上漲的潛在驅(qū)動因素。