全球銅供應量將回升,國內銅下游需求將持續(xù)放緩。經(jīng)歷3月初的急速大幅回落之后,近期銅價呈現(xiàn)寬幅振蕩格局。從基本面與技術面來看,銅價中長線空頭趨勢依然保持完好,戰(zhàn)略空單可繼續(xù)持有。
全球經(jīng)濟下行風險猶存
3月初以來,全球宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)新的變化:一是,雖然美國的制造業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)反彈格局,但從整體而言,美國經(jīng)濟仍然面臨美聯(lián)儲持續(xù)縮減QE帶來的負面影響,持續(xù)復蘇之勢料難持續(xù);二是,歐元區(qū)經(jīng)濟除了將面臨烏克蘭局勢變化帶來的負面影響之外,還將面臨各成員國經(jīng)濟復蘇水平不一的問題,歐元區(qū)經(jīng)濟在歐債危機仍未根除與烏克蘭復雜局勢的雙重壓力下將出現(xiàn)再度疲軟風險;三是,中國經(jīng)濟仍面臨諸多不可控的風險,其中房地產(chǎn)市場風險會間接影響地方債的安全?傮w來看,全球經(jīng)濟下行風險猶存。
銅供應過剩量將再度回升
雖然今年以來全球銅礦的產(chǎn)出量受印尼出口禁令等因素影響小幅回落,特別是自由港印尼銅礦的產(chǎn)出量回落至正常值的一半,從而緩解了市場對銅供應過剩的憂慮情緒,但是我們預計,全球銅供應量將出現(xiàn)大幅回升之勢。這一結論主要基于以下三方面:一是,蒙古礦業(yè)部長表示,將在今年4月的春季會議上取消禁止發(fā)放新礦勘探許可證的禁令,并尋求解決奧尤陶勒蓋銅金礦僵局的辦法,這將使得全球銅供應量大幅回升;二是,贊比亞礦業(yè)部長宣稱今年將其銅產(chǎn)量提升至90萬噸,較2013年產(chǎn)量提高10%;三是,秘魯?shù)奈鍌銅礦將在2016年前相繼投入運營,其產(chǎn)能將從當前的130萬噸提升至260萬噸,整整提高一倍。綜合來看,此前市場對于過剩量縮減的樂觀情緒將減弱。
國內融資銅需求回落
據(jù)海關總署公布的最新數(shù)據(jù),今年2月我國精銅、廢銅與未鍛造銅及銅材的進口量均較1月出現(xiàn)大幅回落。這除了有春節(jié)假日的影響之外,還與國內下游消費持續(xù)疲軟、銀行間拆借利率與質押利率大幅回落導致融資銅需求急速回落有關。
國內下游需求持續(xù)疲軟
截至2014年3月21日,上期所銅庫存較2013年12月27日增加83052噸,至209901噸。而上海保稅區(qū)的銅庫存卻呈大幅增長之勢,目前保稅區(qū)庫存已接近100萬噸。如果加上廣東的保稅區(qū)庫存量,則保稅區(qū)總庫存量將達130萬噸。如若再算上上游冶煉企業(yè)的庫存與中間貿易商的庫存,則我國銅的顯性與隱性庫存總量將達到180萬噸,這對于當前我國疲軟的下游消費市場而言是一個非常大的壓力。
從我國銅消費的下游企業(yè)來看,除電力行業(yè)在國家電網(wǎng)持續(xù)大量投資下增速大幅反彈之外,其余行業(yè)情況均不容樂觀,特別是家電行業(yè)。從三大白色家電的產(chǎn)量來看,除空調產(chǎn)量累計同比增速有所回升之外,冰箱與冷柜的產(chǎn)量累計同比增速均出現(xiàn)大幅下滑。從下游企業(yè)的開工率來看,電線電纜行業(yè)的開工率降幅最大,從1月的75.47%下降到2月的52.18%,銅桿企業(yè)的開工率則從67.29%降至55.55%,這表明當前我國銅下游加工企業(yè)銷售前景堪憂。
40000元/噸關口存在失守可能
從技術面來看,當前基本金屬價格整體中長線向下趨勢依然保持完好,短線存在技術性反彈修正的需要,但這并不影響銅價在未來繼續(xù)振蕩走弱。綜合來看,我們仍然堅持長期以來的看空銅價的觀點,即戰(zhàn)略空頭仍可繼續(xù)持有,而在短線宜以觀望為主并可適量逢高加空。
對于未來銅價,我們認為,全球宏觀經(jīng)濟形勢難以樂觀,且在全球銅供應量將出現(xiàn)回升及國內銅下游需求將持續(xù)放緩等因素的綜合影響下,滬銅下方的第一支撐位將在40000元/噸一線,如若這一支撐位失守,滬銅價格將回落至35000元/噸一線。