2012年12月20日，全球光伏逆變器巨頭——SMA Solar Technology AG公告稱，已與江蘇兆伏愛(ài)索新能源有限公司簽署合同收購(gòu)其72.5%的股權(quán)。經(jīng)計(jì)算的收購(gòu)價(jià)格為1.6億元人民幣。
知情人士告訴記者，“此項(xiàng)收購(gòu)，標(biāo)志著占有全球市場(chǎng)40%份額的SMA正式進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)，爭(zhēng)奪未來(lái)3年200億元的逆變器銷售市場(chǎng)�！�
       而令該收購(gòu)案顯得撲朔迷離的背景在于，SMA與在歐美對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)動(dòng)“雙反”的背后推手有著千絲萬(wàn)縷的瓜葛和聯(lián)系。此輪收購(gòu)到底存在怎樣的邏輯關(guān)系，正成為中國(guó)光伏企業(yè)有待破解的疑問(wèn)。
       “這次收購(gòu)可能對(duì)年輕的中國(guó)逆變器行業(yè)造成長(zhǎng)遠(yuǎn)的損害�！绷硪患以�經(jīng)被SMA列為在華收購(gòu)目標(biāo)的企業(yè)人士向記者表示，并認(rèn)為其蓄謀已久。
       對(duì)于SMA與兆伏愛(ài)索的這起并購(gòu)，外界在驚嘆SMA靈敏商業(yè)嗅覺(jué)的同時(shí)，更佩服其在本次收購(gòu)中的“一石多鳥(niǎo)”策略。
       根據(jù)SMA的公告，兆伏愛(ài)索的企業(yè)價(jià)值確定為3.19億元，在此基礎(chǔ)上扣除負(fù)債后，才得到公司股權(quán)的價(jià)值，也就是收購(gòu)價(jià)格。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的估計(jì)，兆伏愛(ài)索的負(fù)債在1億元左右，那么兆伏愛(ài)索的股權(quán)估值為2.2億元，所以，SMA所收購(gòu)的72.5%股權(quán)價(jià)值1.6億元。也就是說(shuō)，SMA僅以1.6億元人民幣的代價(jià)控股了一家國(guó)內(nèi)排名前5的公司。
       兆伏愛(ài)索是2012年1月江蘇兆伏新能源有限公司和江蘇愛(ài)索新能源股份有限公司合并而來(lái)的。2011年4月，江蘇高科技投資集團(tuán)曾投資兆伏，當(dāng)時(shí)兆伏的股權(quán)估值在4億元左右，而愛(ài)索也曾在2011年以2億~3億元的估值尋求股權(quán)融資。因此，在合并時(shí)，兆伏愛(ài)索股權(quán)的市場(chǎng)公允價(jià)值應(yīng)不低于6億元，此次2.2億元的收購(gòu)價(jià)格相當(dāng)于三折大甩賣。
       業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“歐美‘雙反’所造成的中國(guó)逆變器行業(yè)的困境，使兆伏愛(ài)索低價(jià)割肉，也是SMA砍價(jià)的好時(shí)機(jī)�！�
       與此同時(shí)，另一個(gè)悲觀的觀點(diǎn)則認(rèn)為，繼兆伏愛(ài)索之外，更多的逆變器企業(yè)很可能會(huì)步其后塵，成為外資公司的囊中之物，而對(duì)于SMA來(lái)說(shuō)，它則有了更多的獵物選擇。
       其次，SMA通過(guò)并購(gòu)消除了競(jìng)爭(zhēng)威脅，同時(shí)為進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)做好了準(zhǔn)備，通過(guò)并購(gòu)本地企業(yè)解決潛在的市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻。
       值得注意的是，SMA是全球逆變器市場(chǎng)和技術(shù)的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者，在國(guó)際光伏產(chǎn)業(yè)大名鼎鼎，擁有超過(guò)30年的歷史和5500名員工，在德國(guó)光伏市場(chǎng)的鼎盛時(shí)期，SMA曾經(jīng)占據(jù)超過(guò)70%的全球市場(chǎng)，此后，雖然伴隨德國(guó)市場(chǎng)的萎縮，SMA在全球市場(chǎng)的份額逐漸降至40%，但其老大地位仍是其他企業(yè)無(wú)法撼動(dòng)的。
       至于中國(guó)的逆變器行業(yè)狀況，“與光伏電池片和組件行業(yè)不同，中國(guó)的逆變器行業(yè)正處于成長(zhǎng)期，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，所有中國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的份額不超過(guò)10%。但是，中國(guó)企業(yè)發(fā)展很快，對(duì)于SMA等國(guó)際巨頭是一種潛在的威脅�！睒I(yè)內(nèi)人士告訴記者。
       按照SMA的收購(gòu)策略，SMA第一步收購(gòu)兆伏愛(ài)索72.5%股權(quán)，而且有權(quán)隨時(shí)收購(gòu)剩余股權(quán)，也就是說(shuō)兆伏愛(ài)索收到的錢，100%由SMA享有。業(yè)內(nèi)人士分析，SMA這種兩步走的安排可能是為了保留兆伏愛(ài)索部分內(nèi)資企業(yè)的身份，以更有利于參與國(guó)內(nèi)光伏項(xiàng)目。對(duì)于中國(guó)這個(gè)亟待啟動(dòng)的龐大市場(chǎng)，借助本土企業(yè)掌握中國(guó)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)將是不可或缺的重要選擇。
       光伏產(chǎn)業(yè)也不例外，據(jù)知情人士透露：“在光伏逆變器產(chǎn)業(yè)，雖然不存在外資進(jìn)入的問(wèn)題，但是由于不同國(guó)家上網(wǎng)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的差異，外資企業(yè)一般很難進(jìn)入一國(guó)家的光伏逆變器市場(chǎng)，即使如SMA這樣的技術(shù)老大同樣也不例外�！睌�(shù)據(jù)顯示，過(guò)去幾年，SMA在中國(guó)的市場(chǎng)份額一直不到5%。
知情人士告訴記者：“眾所周知，這兩年中國(guó)光伏行業(yè)遭受滅頂之災(zāi)，而最為致命的打擊來(lái)自于美國(guó)和歐盟對(duì)于中國(guó)光伏產(chǎn)品的‘雙反’，‘雙反’之后，中國(guó)企業(yè)的歐美市場(chǎng)大門幾乎完全關(guān)閉，大量中國(guó)光伏企業(yè)因此倒閉、破產(chǎn)。但是很少有人知道，歐美‘雙反’的始作俑者是德國(guó)光伏企業(yè)SolarWorld�！�
       記者查閱的資料顯示，2011年10月19日，SolarWorld Industries America Inc. 即SolarWorld的美國(guó)子公司向美國(guó)政府提出申請(qǐng)，對(duì)來(lái)源于中國(guó)的晶硅光伏電池產(chǎn)品提起反傾銷、反補(bǔ)貼調(diào)查。2012年7月25日，SolarWorld正式向歐洲委員會(huì)提出申請(qǐng)，要求對(duì)中國(guó)的光伏電池板啟動(dòng)反傾銷調(diào)查。
       而對(duì)于SMA與SolarWorld之間的關(guān)系，SolarWorld網(wǎng)站有這樣的表述：“SolarWorld能夠利用好長(zhǎng)期使用SMA產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)，SMA在效率、耐用、性價(jià)比和服務(wù)等方面是德國(guó)市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。SolarWorld的太陽(yáng)能發(fā)電系統(tǒng)由SMA逆變器來(lái)優(yōu)化增強(qiáng)。SMA逆變器完美地詮釋了SolarWorld對(duì)質(zhì)量的定義。”
       顯然，SMA是SolarWorld的供應(yīng)商，SolarWorld優(yōu)先使用SMA的逆變器并在公司網(wǎng)站上首先推薦了SMA產(chǎn)品。SolarWorld與SMA之間的密切關(guān)系讓業(yè)內(nèi)人士開(kāi)始懷疑SMA在“雙反”中的利益。
       2012年9月25日，SolarWorld給SMA創(chuàng)始人Günther Cramer頒獎(jiǎng)，高度評(píng)價(jià)了Günther Cramer在光伏領(lǐng)域做出的杰出貢獻(xiàn)。      

       SolarWorld美國(guó)的負(fù)責(zé)人Kevin Kilkelly在頒獎(jiǎng)典禮時(shí)表示：“我們將繼續(xù)贏得在這一領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者地位，今年愛(ài)因斯坦獎(jiǎng)也反映出，無(wú)論是在歐洲市場(chǎng)還是美國(guó)市場(chǎng)，人們已經(jīng)越來(lái)越認(rèn)識(shí)到太陽(yáng)能的潛力�！�
       Kevin Kilkelly沒(méi)有指出的是，這一潛力市場(chǎng)正在向中國(guó)轉(zhuǎn)移，而進(jìn)入的時(shí)機(jī)則非常重要。此時(shí)的中國(guó)光伏市場(chǎng)，正是混沌初開(kāi)，“黎明前最黑暗的那一時(shí)刻”，企業(yè)如果不能從“雙反”中掙扎站起，則面臨死亡或被吃掉的威脅，而一旦存活下來(lái)，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的春天就即將來(lái)到。
       具體到本次收購(gòu)的光伏逆變器產(chǎn)業(yè)，一位業(yè)內(nèi)人士表示：“‘雙反’對(duì)于中國(guó)逆變器企業(yè)的影響是間接的。‘雙反’對(duì)中國(guó)光伏電池片、組件制造商造成致命打擊。這些企業(yè)是中國(guó)逆變器公司的客戶，它們陷入危機(jī)，使逆變器公司的應(yīng)收賬款和現(xiàn)金流受到嚴(yán)重的影響�！�
       “另一方面，中國(guó)光伏組件制造商原來(lái)是中國(guó)開(kāi)發(fā)光伏電站項(xiàng)目的主力軍，‘雙反’后，它們無(wú)力再投資開(kāi)發(fā)電站項(xiàng)目，直接導(dǎo)致今年中國(guó)光伏裝機(jī)容量遠(yuǎn)低于預(yù)期，從而，中國(guó)逆變器公司的業(yè)務(wù)受到嚴(yán)重影響。國(guó)內(nèi)第一的陽(yáng)光電源今年業(yè)績(jī)的大幅下滑就體現(xiàn)了這種影響�！�
       正是在這一背景下，SMA選擇了對(duì)中國(guó)逆變器企業(yè)的收購(gòu)。