一、事件概述

　　商務(wù)部發(fā)布2013年第48號(hào)公告《關(guān)于對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)和韓國(guó)進(jìn)口太陽(yáng)能級(jí)多晶硅的反傾銷(xiāo)初裁公告》。其中對(duì)美國(guó)平均稅率在53%以上,符合此前預(yù)期;而對(duì)雙反涉及最大廠家,韓國(guó)6萬(wàn)噸大廠OCI稅率僅2.4%,力度出乎意料的輕。

　　二、分析與判斷

　　暫未對(duì)歐洲征稅,等待8月底雙方相機(jī)抉擇

　　本次僅對(duì)美國(guó)和韓國(guó)的多晶硅廠商征稅,而對(duì)于歐洲地區(qū)并未公布相應(yīng)計(jì)劃,我們認(rèn)為對(duì)歐洲地區(qū)征稅,要依歐洲雙反進(jìn)度來(lái)相機(jī)抉擇,同時(shí)也是向歐洲釋放信號(hào)�？傮w而言,我們認(rèn)為對(duì)歐洲廠家稅收標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)較低。

　　韓國(guó)硅料幾免征稅,來(lái)料加工缺口保留

　　本次征稅可謂高舉輕打,本次征稅對(duì)OCI象征性的征收2.4%稅率,而進(jìn)口韓國(guó)的多晶硅主要來(lái)自O(shè)CI,OCI目前產(chǎn)能在6-7萬(wàn)噸,占國(guó)內(nèi)進(jìn)口量的近30%,其成本雖略高于保利協(xié)鑫,但較國(guó)內(nèi)其它廠家為低。雖然對(duì)美國(guó)多晶硅廠商征稅53%以上,但是美國(guó)缺口可能由其填平。

　　文件中并未對(duì)來(lái)料加工做出相關(guān)規(guī)定,我們認(rèn)為國(guó)家或?qū)⒖紤]企業(yè)長(zhǎng)單壓力,部分保留來(lái)料加工模式的美國(guó)硅料免稅進(jìn)口。初步估計(jì)有1萬(wàn)噸數(shù)量級(jí)的硅料可能因此免稅。也不能排除將來(lái)的執(zhí)行當(dāng)中,國(guó)內(nèi)下游企業(yè)與國(guó)外硅料廠利用這一缺口,大量規(guī)避雙反稅收。

　　長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格看跌,利好電站開(kāi)發(fā)

　　雖然對(duì)美國(guó)地區(qū)多晶硅征稅,但美國(guó)進(jìn)口多晶硅僅為進(jìn)口量20%左右,而放過(guò)產(chǎn)能6-7萬(wàn)噸的韓國(guó)地區(qū),相對(duì)于此前市場(chǎng)預(yù)期雙反會(huì)把美國(guó)和韓國(guó)廠家均擋在國(guó)門(mén)之外,2013年底的有效產(chǎn)能相當(dāng)于多出一個(gè)保利協(xié)鑫,高達(dá)近20萬(wàn)噸,如果對(duì)歐雙反又較溫柔,有效產(chǎn)能將超過(guò)25萬(wàn)噸。估計(jì)全年國(guó)內(nèi)多晶硅需求約10萬(wàn)噸,產(chǎn)能仍將過(guò)剩150%以上。而且目前國(guó)內(nèi)組件市場(chǎng)清淡,多晶硅價(jià)格(如不考慮短期炒作因素)中期將繼續(xù)承壓,未來(lái)價(jià)格壓力可能繼續(xù)沿著產(chǎn)業(yè)鏈向下傳導(dǎo)。

　　但是如果上游價(jià)格繼續(xù)下行,將利好電站開(kāi)發(fā)企業(yè)。

　　三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　我們認(rèn)為本次多晶硅雙反對(duì)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈而言并非利好,反而是低于預(yù)期:1)放過(guò)具有巨大產(chǎn)能的韓國(guó)對(duì)于國(guó)內(nèi)廠商而言無(wú)疑巨大打擊。2)產(chǎn)能2~3倍于需求,中期多晶硅價(jià)格承壓。3)多晶硅價(jià)格若下跌,將往下繼續(xù)傳導(dǎo)到組件環(huán)節(jié)。

　　上游價(jià)格下降利好電站開(kāi)發(fā)板塊,標(biāo)的:航天機(jī)電、中利科技、陽(yáng)光電源。

　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)啟動(dòng)延后,政策落實(shí)不及預(yù)期。