在傳統(tǒng)機械（尤其是工業(yè)設(shè)備）受國內(nèi)FAI 影響而出現(xiàn)減速的大背景下，“節(jié)能環(huán)保”將成為機械行業(yè)重要的成長和投資機會。本篇報告重點梳理了“節(jié)能”（尤其是工業(yè)節(jié)能）相關(guān)機械設(shè)備的成長機會和受益標(biāo)的。

　　我們首次覆蓋并推薦開山股份、南方泵業(yè)，首次覆蓋并審慎推薦隆華節(jié)能。同時維持審慎推薦陜鼓動力。

　　在政府和企業(yè)兩個層面，出于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、改善盈利等多方面目的，對于節(jié)能投入不斷提高是必然的趨勢。參考相關(guān)規(guī)劃，我們認(rèn)為“十二五”期間國內(nèi)對工業(yè)節(jié)能的投資有望超過1.3 萬億元人民幣，其中相關(guān)機械設(shè)備需求將超過5000 億元，年均市場超過1000億元，而在“十三五”期間，這一數(shù)字有望進一步增長。

　　參考國內(nèi)工業(yè)能耗結(jié)構(gòu)，我們認(rèn)為工業(yè)節(jié)能投資的重點仍在于冶金、化工、電力、建材等幾個行業(yè)，但這并不意味著所有相關(guān)節(jié)能機械設(shè)備都會有良好的增長空間，我們建議重點關(guān)注“原先滲透率不高，但未來有望顯著上升”的產(chǎn)品。

　　我們將看似繁雜的工業(yè)節(jié)能技術(shù)路線歸為“改善主流程效率”和“能量回收利用”等兩大類。對于前者，我們重點關(guān)注具備較好節(jié)能性能的壓縮機、泵、風(fēng)機、電機等產(chǎn)品和企業(yè)；對于后者，我們重點關(guān)注螺桿膨脹機、高效換熱器等新技術(shù)。

　　盈利預(yù)測與估值開山股份：13-15eP/E 分別為39.1x、26.0x、20.0x;公司當(dāng)前最大的投資亮點在于螺桿膨脹機市場的快速增長，而氣體壓縮機、制冷技術(shù)、高端/節(jié)能空壓機等也有望成為重要成長點。

　　南方泵業(yè)：13-15eP/E 分別為27.1x、21.1x、16.1x;公司現(xiàn)有主業(yè)（不銹鋼泵、供水系統(tǒng)）預(yù)計未來3 年將呈年均20-30%的穩(wěn)健增長，大泵、污水泵、海水淡化等新產(chǎn)品則是潛在的超預(yù)期因素。

　　隆華節(jié)能：13-15eP/E 分別為31.2x、24.8x、20.1x;并購中電加美后，公司將形成節(jié)能+環(huán)保的雙板塊構(gòu)架，尤其值得關(guān)注的是未來1-2 年中高效復(fù)合冷產(chǎn)品在大電廠改造市場的爆發(fā)。