自從煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)回落以來，電力行業(yè)的利好接踵而至。先是火電企業(yè)受益煤炭?jī)r(jià)格下降或現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)；然后是水電企業(yè)將受益季節(jié)性枯豐交替、來水轉(zhuǎn)向豐富，盈利有望改善；最后是核電受益穩(wěn)增長(zhǎng)政策的新項(xiàng)目加速啟動(dòng)，將進(jìn)入新的建設(shè)期，電力板塊內(nèi)的幾個(gè)重要子板塊可謂利好頻現(xiàn)。

　　然而，工業(yè)用電量一直以來被看作是工業(yè)復(fù)蘇的重要先行指標(biāo)。在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象并不明顯的背景下，難以放大的工業(yè)用電量會(huì)否與電力行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成沖突？在國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速下滑的情況下，電力行業(yè)的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)究竟來自哪里呢？

　　隨著電力體制改革的推進(jìn)，國(guó)家電網(wǎng)繼主輔分離改革實(shí)施后，全國(guó)又有29個(gè)省份就推行居民階梯電價(jià)制度召開聽證會(huì)，居民階梯電價(jià)制度將正式進(jìn)入實(shí)施階段。招商證券的資深研究員彭全剛認(rèn)為，階梯電價(jià)一旦實(shí)施，用電結(jié)構(gòu)將發(fā)生深刻變化。其實(shí)，今年1~4月份的用電數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示出，未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期用電結(jié)構(gòu)的變化趨勢(shì)。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年1~4月份，第一二產(chǎn)業(yè)用電增速明顯下降，第一產(chǎn)業(yè)用電同比下降4.2%，第二產(chǎn)業(yè)同比增長(zhǎng)3.7%，第三產(chǎn)業(yè)的用電增長(zhǎng)12.5%，居民累計(jì)用電同比增長(zhǎng)15.4%。可見，工業(yè)用電增速下滑，而居民和第三產(chǎn)業(yè)用電維持較快增長(zhǎng)。在用電結(jié)構(gòu)變化的過程中，階梯電價(jià)將細(xì)化居民用電的結(jié)構(gòu)性收費(fèi)，對(duì)用電量更多、用電負(fù)荷更大的部分征收相對(duì)高昂的電費(fèi)，就是通過經(jīng)濟(jì)杠桿限制過度用能、節(jié)約用能，銷售電價(jià)開始?xì)w并電價(jià)種類，由市場(chǎng)定價(jià)，使電力行業(yè)最終走向市場(chǎng)。居民用電和第三產(chǎn)業(yè)用電量的快速增長(zhǎng)以及經(jīng)濟(jì)杠桿的作用，將平抑工業(yè)用電增速下滑與電力行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之間的矛盾。

　　與此同時(shí)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)表明，盡管用電負(fù)荷增速回落，但供需關(guān)系整體平穩(wěn)。隨著夏季用電高峰的到來，缺口可能繼續(xù)拉大。用電需求成為電力企業(yè)業(yè)績(jī)的主要保障之一。1~4月份的數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)主要電網(wǎng)最高用電負(fù)荷59773萬千瓦，同比增長(zhǎng)5.8%，增速較上年同期回落5.4個(gè)百分點(diǎn)；最高發(fā)電負(fù)荷61513萬千瓦，同比增長(zhǎng)7.8%，高于用電負(fù)荷增速2個(gè)百分點(diǎn)，電力供需關(guān)系整體平穩(wěn)。大同證券蔡文彬認(rèn)為，南方、華北、華中電網(wǎng)仍存在用電缺口，隨著夏季用電高峰的到來，電力緊張的局面仍將出現(xiàn)。

　　針對(duì)不同類型的電力企業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)各不相同。蔡文彬認(rèn)為，由于過去的四年全球資源品價(jià)格上漲、國(guó)內(nèi)電煤價(jià)格持續(xù)上漲，煤電聯(lián)動(dòng)無法正常實(shí)施，火電企業(yè)盈利能力大降。如今隨著煤炭資源重組、產(chǎn)業(yè)集中度提升、國(guó)家放開合同煤管制，煤價(jià)“雙軌制”時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，火電企業(yè)重新奪回煤電博弈主導(dǎo)權(quán)，盈利能力大升可期。日信投資趙越關(guān)注到，從5月單月的水電發(fā)電量看，同比增長(zhǎng)高達(dá)31.02%，豐水期發(fā)電效應(yīng)已經(jīng)在水電企業(yè)中得到體現(xiàn)。

　　如果前述問題還只是來自電力行業(yè)自身的供需和結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，那么處于大的經(jīng)濟(jì)周期底部的電力行業(yè)又靠什么來維持業(yè)績(jī)?cè)鏊俚幕貧w呢？招商證券資深研究員彭全剛認(rèn)為，未來5~10年，我國(guó)將進(jìn)入經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟(jì)增速雖然放緩，但在經(jīng)濟(jì)下行通道中，由于煤炭下游需求減少、價(jià)格回落，電力行業(yè)成本將進(jìn)一步下降。同時(shí)，電力行業(yè)電價(jià)黏滯性較強(qiáng)，電價(jià)短期內(nèi)不會(huì)下調(diào)，用電量隨經(jīng)濟(jì)下降有限，行業(yè)的整體盈利將明顯改善。由此，“電力行業(yè)具備明顯的逆周期性�！迸砣珓傉J(rèn)為。