“倪開祿跑路”的傳聞一石激起千層浪，盡管超日太陽表示，董事長在國外忙于催收應(yīng)收賬款，不過這也掀開了光伏行業(yè)掩飾巨虧的最后一塊“遮羞布”。統(tǒng)計(jì)顯示，2012年前三季度，41家光伏企業(yè)應(yīng)收賬款高達(dá)316億元，考慮到行業(yè)低迷和產(chǎn)業(yè)鏈資金緊張，這些款項(xiàng)兌現(xiàn)難度很大。

而此前熱鬧的光伏企業(yè)借殼潮也逐漸失去風(fēng)光。億晶光電、海潤光伏等企業(yè)的業(yè)績與重組方的承諾相去甚遠(yuǎn)，僅2012年，重組方就可能需要掏出18億元來為昔日“樂觀”的承諾埋單。

應(yīng)收賬款成“遮羞布”

應(yīng)收賬款，既是超日太陽為董事長滯留海外出具的理由，也是公司業(yè)績受質(zhì)疑的原因之一。今年第三季度，超日太陽凈利潤達(dá)到1.48億元，同比增長39%，一舉扭轉(zhuǎn)了上半年虧損的窘境。由于超日太陽的應(yīng)收賬款大多數(shù)來自于境外合作方及其關(guān)聯(lián)公司，使得市場人士質(zhì)疑其“粉飾”業(yè)績。

而超日太陽絕非個(gè)例。舉步維艱的光伏行業(yè)已經(jīng)難以維持原有的成長性，41家上市公司今年前三季度凈利潤總額6億元，同比下滑89%。光伏行業(yè)公司之所以仍然能夠維持盈利，大量增加的應(yīng)收賬款“功不可沒”。截至今年9月底，這些公司應(yīng)收賬款合計(jì)高達(dá)316億元，較去年同期增加了69億元，增幅近三成。

急劇攀升的應(yīng)收賬款同時(shí)是解讀相關(guān)公司業(yè)績?cè)鲩L的鑰匙，數(shù)據(jù)顯示，9家業(yè)績同比增長的光伏企業(yè)，凈利潤同比增加2.9億元，增幅為23%；應(yīng)收賬款同比增加了33億元，增幅高達(dá)78%。

倪開祿赴國外催收應(yīng)收賬款，一方面顯示出光伏企業(yè)普遍存在資金鏈緊張的困境，另一方面表明通過“膨脹”應(yīng)收賬款來提振業(yè)績，無異于飲鴆止渴。大量堆積應(yīng)收賬款雖然可以短期美化財(cái)務(wù)報(bào)表，但是如果難以兌現(xiàn)就將給上市公司帶來諸多問題，資金轉(zhuǎn)化為債權(quán)將不斷惡化經(jīng)營性現(xiàn)金流，計(jì)提巨額壞賬準(zhǔn)備也將成為業(yè)績的長期拖累。

業(yè)績承諾悉數(shù)成空

光伏企業(yè)借殼曾經(jīng)是A股市場重組的熱門話題，動(dòng)輒數(shù)億的業(yè)績承諾勾勒出美好的發(fā)展前景。然而時(shí)過境遷，2012年業(yè)績的大幅下滑或巨額虧損，使重組方的壓力同樣倍增，因?yàn)榻铓�時(shí)承諾了凈利潤指標(biāo)，2012年將會(huì)為此支付巨額賠償。按照三季度業(yè)績年化測算，重組方預(yù)計(jì)因業(yè)績承諾作出的補(bǔ)償總額將高達(dá)18.66億元。

今年2月借殼ST申龍上市的海潤光伏曾表示，2011年至2013年，標(biāo)的資產(chǎn)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤4.98億元、5.1億元和5.3億元。若未達(dá)盈利預(yù)測，海潤光伏原股東將以現(xiàn)金補(bǔ)足差額。2011年度，海潤光伏實(shí)現(xiàn)凈利潤4.01億元，原股東補(bǔ)足差額近1億元。而今年前三季度，海潤光伏虧損額高達(dá)1.99億元，補(bǔ)償金額預(yù)計(jì)將超過7億元。為了避免掏出數(shù)億賠款，從12月18日至25日，海潤光伏連續(xù)發(fā)布4份公告，將累計(jì)獲得政府補(bǔ)貼近5億元。即使如此，仍有超過2億元的業(yè)績“窟窿”無法彌補(bǔ)。

與此同時(shí)，光電股份、中利科技、億晶光電等也存在業(yè)績承諾補(bǔ)償壓力。2011年9月，中利科技以4.82億元收購騰暉光伏51%股權(quán)進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)。騰暉光伏承諾2012年、2013年凈利潤高達(dá)2.64億元、3.66億元。而據(jù)中利科技中報(bào)，騰暉光伏上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入9.65億元，凈利潤僅為2830.98萬元。

億晶光電則在業(yè)績補(bǔ)償上打了“擦邊球”。2011年，億晶光電實(shí)現(xiàn)盈利1.1億元，盈利預(yù)測數(shù)為3.49億元，兩者相差2.38億元，業(yè)績實(shí)現(xiàn)率僅為31.74%。然而，億晶光電原股東與公司簽訂的利潤補(bǔ)償協(xié)議以累計(jì)凈利潤為指標(biāo)，2010年度億晶光電盈利達(dá)7.5億元，超出預(yù)測數(shù)4.46億元。不過，重組方恐怕今年將難逃補(bǔ)償?shù)拿�運(yùn)，億晶光電今年前三季度虧損4.27億元，而2012年承諾凈利潤高達(dá)3.67億元。

市場人士指出，超日太陽董事長“跑路”的傳聞只不過是光伏企業(yè)困境的冰山一角，在美歐雙反和需求萎靡的影響下，通過應(yīng)收賬款“粉飾”業(yè)績恐難以為繼。一旦產(chǎn)業(yè)資金鏈斷裂，爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的光伏企業(yè)將會(huì)陸續(xù)出現(xiàn)。