7月18日，華電國際發(fā)布上半年業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計2013年上半年凈利潤同比增約510％至530％。業(yè)績預(yù)增的主因系電煤價格同比下跌，公司單位燃料成本同比下降。同時數(shù)據(jù)顯示，2012年同期該公司凈利潤約為2.7億元，據(jù)此估算，該公司今年上半年實現(xiàn)凈利潤將達16億元左右，略微超過2012年一整年的凈利潤總額。而就在此前，大唐發(fā)電及中國電力等電力企業(yè)也紛紛表示，凈利潤將出現(xiàn)大幅增長。

上述上市公司的情況，也的確是整個電力行業(yè)的縮影。由于電煤價格近期持續(xù)下滑，受此利好影響，發(fā)電行業(yè)特別是火電行業(yè)經(jīng)營業(yè)績大幅提升，發(fā)電企業(yè)不斷傳出凈利潤成倍增長的消息。為此有觀點認為，火電行業(yè)已經(jīng)進入了“暴利時代”；同時也傳出由于火電行業(yè)業(yè)績“有點太好”，需要“煤電聯(lián)動”降低上網(wǎng)電價以進行利益調(diào)整的聲音。那么，目前火電行業(yè)的盈利水平究竟如何？是處在合理水平，還是進入了所謂“暴利時代”？此外，又該如何看待此時的利潤增長呢？

煤價、電量增速齊降，盈利能力提升

“目前火電行業(yè)盈利能力大幅提升，是多個因素綜合影響的結(jié)果�！比A能技術(shù)經(jīng)濟研究院研究室主任韓文軒說，“其中，電煤價格和電量增速的下降，對火電盈利能力影響顯著�！�

據(jù)了解，在成本方面，煤炭價格大幅度下降，為火電帶來持久、巨大的利好。以環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)為例，環(huán)渤海地區(qū)港口平倉的發(fā)熱量5500大卡市場動力煤的綜合平均價格，從2011年11月的853元/噸，持續(xù)下降至目前的578元/噸�！笆苄履茉刺娲�、國際煤價和國內(nèi)煤炭產(chǎn)能過剩等因素共同作用，我國煤炭價格持續(xù)下降。”韓文軒說，“由于煤炭是火電行業(yè)的主要成本，煤價的大幅跳水，也成為近期火電行業(yè)經(jīng)營不斷向好的主要原因�！�

此外，在收入方面，在上網(wǎng)電價固定的情況下，電力行業(yè)的收入主要取決于發(fā)電量。

據(jù)華電集團政策與法律事務(wù)部主任陳宗法介紹，受經(jīng)濟大環(huán)境影響，目前電力需求并不旺盛，“用電量增速從之前的14%-15%，下降到最近的5%，增速放緩非常明顯�！�

據(jù)了解，火電行業(yè)情況似乎更糟糕。中電聯(lián)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量19955億千瓦時，同比僅僅增長2.6%。這對火電行業(yè)的盈利產(chǎn)生了不小的負面影響。

只是回升至歷史平均水平

電力行業(yè)凈利潤增速數(shù)據(jù)，近來一直為人們所關(guān)注。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，去年利潤增幅超過100%的上市企業(yè)不在少數(shù)，其中華電國際更是屢屢被提及，因為該公司公布的年報顯示，2012年公司實現(xiàn)凈利潤14億元，同比增幅高達1690%。依此有觀點認為，火電行業(yè)進入“暴利時代”。

對此，有研究認為：“上市公司資產(chǎn)質(zhì)量明顯好于行業(yè)水平，不能僅從上市公司盈利情況去判斷行業(yè)的盈虧。”同時，韓文軒認為：“單獨拿出利潤增長率這一數(shù)據(jù)，來籠統(tǒng)地說火電行業(yè)實現(xiàn)暴利，也的確有些片面�！�

據(jù)了解，因為增幅數(shù)據(jù)是相對值，當(dāng)利潤基數(shù)很低時，則增幅可能會很大；在扭虧為盈的情況下，因為利潤基數(shù)為負值（即虧損）時，增長率數(shù)據(jù)的缺陷將凸顯，因為此時它已難以表達確切意義。以華電國際為例，2008年巨虧31億元；2009年扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤11.6億；2010年實現(xiàn)凈利潤2.1億元，同比減少82%；2011年盈利7919萬元，同比下降62%；2012年實現(xiàn)凈利潤14億元,同比增長1690%。

那么目前火電行業(yè)的利潤水平是什么樣的呢？申銀萬國證券研究認為，受益煤價下降，預(yù)計火電行業(yè)2013年的凈資產(chǎn)利潤率和總資產(chǎn)利潤率為10.5%和3.5%，會分別高于2012年的9.2%和2.6%，但這只是“回升至歷史均值水平”，火電行業(yè)并沒有進入所謂的“暴利時代”。截至今年5月，火電行業(yè)仍有25.3%企業(yè)處于虧損，與目前煤炭企業(yè)虧損比例水平相當(dāng)。

同時，研究顯示，如果火電企業(yè)資產(chǎn)負債率75%和綜合資金成本5.5%，企業(yè)保持正常發(fā)展至少需要達到凈資產(chǎn)利潤率6.5%以上；如果考慮到人工、維修等固定成本的增長（假設(shè)CPI=2.5%），那么企業(yè)的盈利水平需要達到凈資產(chǎn)利潤率8%以上。與美國公用事業(yè)長期凈資產(chǎn)利潤率水平10%-12%相比,“目前火電行業(yè)正處于一個合理的盈利狀態(tài)�！�

行業(yè)可持續(xù)發(fā)展需適當(dāng)盈利水平

那么又該如何看待當(dāng)前的火電利潤狀況呢？

“判斷火電行業(yè)的利潤水平是高還是低，需要綜合考慮。參考對象不一樣，會得出不同的結(jié)果。但毫無疑問的是，去年以來，火電行業(yè)的經(jīng)營狀況確實是在不斷好轉(zhuǎn)，從虧損到盈利，這種趨勢是明顯的。”韓文軒說，“但是，從時間長度上來講，從去年下半年我國火電行業(yè)實現(xiàn)扭虧為盈，到目前為止，仍然只是短期內(nèi)的，與之形成鮮明對比的是此前連續(xù)數(shù)年的虧損�！�

研究認為，火電行業(yè)的歷史欠賬問題十分嚴重�！叭绻�自2004年起即嚴格執(zhí)行‘煤電聯(lián)動’政策，則截至2012年底，火電欠賬估算可達到4.4分/千瓦時，合計利潤約2300億元�；痣娦袠I(yè)2012年實現(xiàn)凈利潤約780億元，預(yù)計2013年可達到1100億元，欠賬問題也需要到2014年才能消化。”

另據(jù)介紹，雖然煤價總體是在下降的，但是不同地區(qū)的下降幅度是不同的，很多地區(qū)的下降幅度很小，對于那些人員多、機組老，又地處偏遠的火電廠，雖然情況較此前好了很多，但是經(jīng)營仍然是虧損的。據(jù)了解，目前火電行業(yè)仍有20%左右的電廠是在虧損的，而前幾年這一數(shù)據(jù)是80%。

“但不可否認，就目前情況而言，火電行業(yè)確實在恢復(fù)之中�！标愖诜ū硎�，“火電作為發(fā)電企業(yè)的主營業(yè)務(wù)，此前幾年一直是‘主營業(yè)務(wù)主虧’，而近期已成為電力企業(yè)的主要盈利板塊，可以說正在恢復(fù)其‘主營