早前市場有一陣追捧風(fēng)電股的風(fēng)潮，除了是內(nèi)地霧霾嚴重，令市場憧憬潔凈能源，受政策支持外，亦是由于未來兩至三年，風(fēng)電產(chǎn)能增長減慢，令各地風(fēng)電場利用率(Utilization rate)有望回升，另外內(nèi)地跨省特高壓電纜，陸續(xù)于未來數(shù)年啓用，令現(xiàn)時棄風(fēng)限電情況得以紓緩。

過去數(shù)年內(nèi)地風(fēng)電場產(chǎn)能過度發(fā)展，往往未有配合電網(wǎng)及當?shù)赜秒娦枰�，以風(fēng)電大省內(nèi)蒙古及吉林兩地為例，其棄風(fēng)限電比例分別達25%至35%，風(fēng)電場投資額大，發(fā)電時間卻不足，即是出現(xiàn)風(fēng)機空轉(zhuǎn)的情況，自然嚴重影響盈利，直至內(nèi)地最近三年開始“西電東輸”計劃，鋪設(shè)多條跨省特高壓電纜，總投資額逾一千億元人民幣，整體計劃分為華北、華中及華東三部分，其中北線計劃將覆蓋內(nèi)蒙古及陜西向華北電網(wǎng)輸電，內(nèi)地不少風(fēng)電場在內(nèi)蒙古及華北地區(qū)，有大量過剩風(fēng)電產(chǎn)能，在特高壓電纜開通后，可跨省輸電而毋須棄置，棄風(fēng)限電比率改善，可大大提高風(fēng)電場的營運效率，是內(nèi)地風(fēng)電行業(yè)好轉(zhuǎn)的關(guān)鍵點。

不過另一方面，內(nèi)地過度投資，仍是市場關(guān)注的問題，兩年前內(nèi)地收緊風(fēng)電項目審批權(quán)至發(fā)改委，獲批風(fēng)電項目數(shù)目因此大減，不過本月中央再度將審批權(quán)力，重新下放至地方政府，有分析擔心會重現(xiàn)過度投資的問題，令經(jīng)營環(huán)境難得好轉(zhuǎn)的風(fēng)電行業(yè)，重新陷入產(chǎn)能過剩的泥沼。

市場普遍預(yù)計內(nèi)地風(fēng)電行業(yè)，由今年至2015年，每年新增上網(wǎng)風(fēng)電產(chǎn)能約18至19兆瓦，其中有15至16兆瓦屬于新建產(chǎn)能，到2015年累積風(fēng)電產(chǎn)能達117兆瓦，已經(jīng)較官方目標的100兆瓦要高出17%，除非內(nèi)地政府再次大幅上調(diào)風(fēng)電產(chǎn)能目標，未來兩三年內(nèi)，應(yīng)該不會有大量風(fēng)電場項目獲批動工，直接減少現(xiàn)有風(fēng)電場的競爭，最直接反映的地方，是風(fēng)電場的加權(quán)平均利用小時會有提升，不少分析認為內(nèi)地主要今年風(fēng)電場，利用時數(shù)可以提升逾一成。

不過有一點宜注意，建設(shè)風(fēng)電場屬于重資本行業(yè)，回本期相當長，而且與其他新能源比較，其內(nèi)部回報率(IRR)亦不十分吸引，一般IRR僅約8%，只高于太陽能項目，內(nèi)地核能項目的IRR達12%，風(fēng)電明顯較遜色。由于風(fēng)電場投資額大，一般有大量長期負債，凈負債比率可高至200至300%，公司利息成本往往要占每年收入4至5成，因此對貸款利率相當敏感，近期內(nèi)銀銀根緊張，不排除會提高貸款利息，一旦內(nèi)地加息周期重啓，對風(fēng)電場盈利會有致命性的傷害�，F(xiàn)時大部份風(fēng)電場PB估值已高于1倍，不受國企估值低于1倍PB不能配股集資的限制，缺乏資金的風(fēng)電場，應(yīng)會傾向進行股本融資，例如龍源電力過去一年便曾多次配股集資，配股陰霾難免會影響多家風(fēng)電股升勢，投資者要留意。（盧志威）