在歷經(jīng)一年的政府“輸血”之后，光伏巨頭賽維LDK迎來了連續(xù)7個(gè)季度的虧損，并且達(dá)到資不抵債的境地。

4月23日，賽維LDK德國子公司Sunways宣布，被銀行取消660萬歐元信貸額度，并且銀行正要求其償還抵押債券，“光伏產(chǎn)業(yè)和公司的經(jīng)濟(jì)形勢，已導(dǎo)致銀行終止所有的信貸措施”。

此前，4月16日，賽維LDK未能償付2379.3萬美元的到期可轉(zhuǎn)債，發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。

實(shí)際上，江西省地方政府的鼎力輸血，并未使這家企業(yè)恢復(fù)造血功能。財(cái)報(bào)顯示，公司2012年第四季度毛利率為-60.5%，經(jīng)營利潤率為-300.8%。2012年度，賽維LDK負(fù)債總額為54.2億美元（約合335億元人民幣），總資產(chǎn)為52.75億美元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)102.7%。

第一創(chuàng)業(yè)的分析報(bào)告警示，“在海外可轉(zhuǎn)換票據(jù)出現(xiàn)違約之后，我們認(rèn)為，明年到期的5億元無擔(dān)保的‘11賽維MTN1’債也難以幸免于難。不僅如此，其目前可用于抵押或出售的資產(chǎn)都已經(jīng)抵押或出售�！�

危機(jī)

面對實(shí)質(zhì)性違約，目前賽維LDK僅與兩名債券持有人達(dá)成和解，其余的仍待磋商。

按照相關(guān)法律規(guī)定，不能到期清償債務(wù)，且資不抵債，債權(quán)人隨時(shí)可以向法院提出破產(chǎn)請求。在此之前，另一光伏巨頭尚德電力（STP）亦發(fā)生債務(wù)違約，主要貸款平臺無錫尚德被法院裁定破產(chǎn)重整。

賽維LDK德國子公司Sunways表示，為了繼續(xù)經(jīng)營，公司仍在與銀行就償還的貸款額度進(jìn)行交涉。

一年以前，賽維LDK在總負(fù)債高達(dá)58億美元，并“借債還錢”的背景下，再以2200萬歐元“抄底”德國Sunways，取得控股權(quán)。去年11月，Sunways公司收到會(huì)計(jì)師發(fā)布的“持續(xù)經(jīng)營”風(fēng)險(xiǎn)警告，當(dāng)年前三季度的運(yùn)營虧損達(dá)2450萬歐元。

2月，賽維向上海市二中院申請撤銷關(guān)于京運(yùn)通(6.87,0.10,1.48%)公司的裁定。去年底，上海貿(mào)易仲裁委員會(huì)裁定賽維限期償還拖欠京運(yùn)通公司的2.97億元的債務(wù)。

越來越沉重的債務(wù)包袱，使賽維LDK進(jìn)入資不抵債境地。財(cái)報(bào)顯示，2012年底，公司總資產(chǎn)為52.75億美元，但總負(fù)債已高達(dá)54.2億美元。賽維LDK賬上有現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物9828萬美元，有擔(dān)保的銀行存款1.67億美元——與此對應(yīng)的短期債務(wù)卻達(dá)20.91億美元，此外，還有貿(mào)易及其他應(yīng)付款共約14億美元。

至明年2月，賽維LDK還有規(guī)模達(dá)12億美元的新加坡交易所債券(4RFB)到期，票面利率10%。

財(cái)報(bào)顯示，公司經(jīng)營情況持續(xù)惡化，去年第四季度的凈虧損達(dá)5.17億美元，毛利率為-60.5%，經(jīng)營利潤率為-300.8%。

上月，賽維LDK公司執(zhí)行副總裁朱良保辭職。同一時(shí)期，賽維德國子公司Sunways公司的兩名董事會(huì)成員辭職。去年，賽維執(zhí)行董事和戰(zhàn)略執(zhí)行副總裁邵永剛、副總裁兼財(cái)務(wù)總監(jiān)林俊杰相繼離職。

對于債務(wù)危機(jī)，賽維LDK首席財(cái)務(wù)官賴?yán)ど�表示：“從短期貸款、長期到期貸款項(xiàng)目來看，我們可能會(huì)獲得銀行更多的授信額度來渡過這一難關(guān)�！薄懊鎸�困境，我們致力于緊密地與利益相關(guān)者和政府機(jī)構(gòu)合作，以適應(yīng)恢復(fù)和長期增長的戰(zhàn)略定位�！辟惥SLDK首席執(zhí)行官佟興雪表示，公司去年第四季度業(yè)績反映了全行業(yè)產(chǎn)能過剩給售價(jià)和利潤率造成的壓力。未來，賽維將重點(diǎn)放在改善成本結(jié)構(gòu)上。公司預(yù)計(jì)2013財(cái)年第一季度，公司預(yù)計(jì)營收將在8000萬至1億美元，多晶硅片出貨量為260兆瓦，電池為270兆瓦，而組件出貨量在30到40兆瓦之間。

急救

4月17日，賽維LDK將子公司安徽LDK，出售給合肥市政府旗下的合肥高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)社會(huì)發(fā)展服務(wù)公司，售價(jià)約1.2億元人民幣（約合1945萬美元），高于上海錢江實(shí)業(yè)（集團(tuán)）先前給出的2500萬元價(jià)格。

但該交易仍造成安徽LDK約9000萬美元的凈虧損。這意味著賽維旗下公司資產(chǎn)大幅縮水。兩年前，安徽子公司的附屬公司LDK（合肥）投產(chǎn)，彼時(shí)稱，總投資25億元為全球同類項(xiàng)目單體最大，涉及產(chǎn)能3GW（十億瓦特），投產(chǎn)后年銷售收入約100億元。

據(jù)悉，目前僅是政府旗下企業(yè)階段性接手，仍待對外出售。賽維LDK前員工向本報(bào)透露，安徽子公司早已交由合肥高新區(qū)管委會(huì)托管。截至去年第三季度，安徽LDK資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)107%，涉及銀行貸款4.85億美元。

為了獲得經(jīng)營資金，去年以來，賽維LDK數(shù)度出售資產(chǎn)，并增發(fā)、出售股票。

3月26日，賽維LDK第三度向福來投資有限公司增發(fā)、出售股票，前后共計(jì)融資5562萬美元。去年，公司用三個(gè)屋頂太陽能電站項(xiàng)目償還新大新材(6.220,0.20,3.32%)（300080）1.4億元債務(wù)；以賽維南昌分公司全部股權(quán)，沖抵奧克股份(11.600,-0.24,-2.03%)1.07元欠款；又與江西恒瑞新能源簽署股權(quán)購買協(xié)議，后者購入賽維發(fā)行在外股本約19.9%的股份，交易總額約2300萬美元。其中，新余市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司占恒瑞新能源40%股份。

賽維LDK還設(shè)法以“發(fā)債還債”的方式籌措資金。2011年，賽維LDK宣布發(fā)行30億元中期票據(jù)，第一期中期票據(jù)“11賽維MTN1”規(guī)模5億元，年息6.8%，在發(fā)債說明書中稱“發(fā)債目的為償還短期債務(wù)”。值得注意的是，該債券并無擔(dān)保。此前公司計(jì)劃以10%的債息登陸香港債券市場融資，未能成行。