李志能

我國集成電路設(shè)計業(yè)確實存在跨越式發(fā)展的機(jī)遇

——IC行業(yè)走向成熟，增長率下降，技術(shù)推動轉(zhuǎn)向市場拉動

首先，中國GDP增長率在全球大國中將長期居于前列，會促進(jìn)本土IC產(chǎn)業(yè)發(fā)展。根據(jù)全球半導(dǎo)體貿(mào)易組織的統(tǒng)計，世界半導(dǎo)體市場的年均增長率，1990年—2000年間為 15％，1995年—2005年間降到4．6％，2000年—2010年間僅1．7％。全球IC產(chǎn)業(yè)和全球GDP相關(guān)性分析表明，兩者之間的相關(guān)性有逐漸變大并趨于一致的趨勢，全球半導(dǎo)體走向成熟。

其次，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展不斷深化，從技術(shù)工藝主導(dǎo)轉(zhuǎn)向日益依賴于下游電子產(chǎn)品需求拉動，為中國IC設(shè)計產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來機(jī)遇。據(jù)統(tǒng)計，電子產(chǎn)品成本中半導(dǎo)體含量，1965年僅為2％，1975年為6％，2005年為21％，當(dāng)前在25％—30％之間。從IC市場角度看，中國是全球重要的電子產(chǎn)品生產(chǎn)基地，近年來本土的手機(jī)、平板電腦以及消費電子的市場規(guī)模不斷增長，在汽車電子、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域也將占據(jù)重要的份額，中國IC市場地位日益重要。IC設(shè)計業(yè)能夠運用技術(shù)迅速對市場做出反應(yīng)，成為IC產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵樞紐。

——中國IC產(chǎn)業(yè)鏈趨于完整和成熟，IC設(shè)計企業(yè)在商業(yè)模式探索方面有進(jìn)展，具備越來越強(qiáng)的主場優(yōu)勢

全球IC產(chǎn)業(yè)正加速向中國轉(zhuǎn)移，相關(guān)終端企業(yè)更是將中國視為重要布局點。中國已經(jīng)具備了完整的由IC設(shè)計、晶圓代工、封測以及系統(tǒng)廠商構(gòu)成的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。經(jīng)過多年的高速發(fā)展，中國消費電子產(chǎn)品市場形成了一定的特異性，如產(chǎn)品生命周期特別短、市場給IC供應(yīng)商提供的信息非常少、IC廠商的毛利率低、終端產(chǎn)品生產(chǎn)商的技術(shù)水平低、消費者極其多樣化等。

中國的IC設(shè)計企業(yè)通過與本土市場和產(chǎn)業(yè)鏈近距離密切接觸，形成了與本土市場節(jié)奏充分協(xié)調(diào)的靈活性、高速度和低成本等突出優(yōu)勢。如在手機(jī)市場方面，跨國公司往往以100個工程師的團(tuán)隊規(guī)模，每六個月開發(fā)一款新產(chǎn)品。中國的手機(jī)廠商往往只用5—10個人，每三個月推出一款新產(chǎn)品，能夠與中國市場的起伏協(xié)調(diào)一致。中國企業(yè)能在35％的毛利率之下生存，達(dá)到20％的營業(yè)利潤，跨國IC企業(yè)需要50％—55％的毛利才能達(dá)到相當(dāng)?shù)臓I業(yè)利潤。國內(nèi)的IC設(shè)計企業(yè)能向技術(shù)水平低的手機(jī)生產(chǎn)商提供完整解決方案，并迅速對客戶的服務(wù)要求做出響應(yīng)�？傮w上，中國本土領(lǐng)先的IC設(shè)計企業(yè)已在一些中國電子產(chǎn)品領(lǐng)域取得了領(lǐng)先的市場占有率，開始了主導(dǎo)全球電子產(chǎn)業(yè)的進(jìn)程。

——中美IC產(chǎn)品市場和資本市場存在不對稱性，中國IC企業(yè)具備立足中國整合全球的機(jī)遇

美國的消費電子市場趨于成熟，市場容量趨于穩(wěn)定，只能依賴一些創(chuàng)新型產(chǎn)品間歇性實現(xiàn)增長，企業(yè)保持高盈利成長性相對困難，美國資本市場只認(rèn)可高成長性、高創(chuàng)新性、高毛利率的企業(yè)并給予較高的市場估值，缺乏重大創(chuàng)新、以低成本和高速度制勝的中國IC設(shè)計企業(yè)很難在美國資本市場得到較高的市盈率。反之，在中國，IC產(chǎn)品需求仍處于高速增長期，企業(yè)規(guī)模和盈利成長性還有巨大空間，資本市場認(rèn)可IC企業(yè)的高科技概念，對于一些盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)給予比美國資本市場高兩到三倍的市盈率。因此，一些規(guī)模較大、經(jīng)營相對穩(wěn)定的IC企業(yè)，從美國股票市場回歸到中國股票市場能夠得到更高的估值。最近展訊和銳迪科被收購從美國Nasdaq市場退市顯示了這一趨勢。更進(jìn)一步，一些國內(nèi)的IC設(shè)計的龍頭企業(yè)，完全可以利用中國產(chǎn)品和資本市場的優(yōu)勢，收購具有知識產(chǎn)權(quán)儲備和知名品牌但增長相對停滯的全球IC設(shè)計企業(yè)，通過全球整合實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

中國IC設(shè)計業(yè)跨越式發(fā)展的主要障礙

——作為智力密集型行業(yè)，IC設(shè)計業(yè)對人才激勵不足，人員流動性過高，企業(yè)難以形成強(qiáng)大的中高層團(tuán)隊，產(chǎn)業(yè)組織分散

世界上的IC企業(yè)，在發(fā)展早期無力支付高工資卻需要吸引頂尖的人才，在上市后需要繼續(xù)激勵核心經(jīng)營和技術(shù)人員，在發(fā)展過程中需要引入新的核心團(tuán)隊成員實現(xiàn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，都把股票期權(quán)激勵作為主要的手段。但是，當(dāng)前國內(nèi)IC企業(yè)的期權(quán)運用存在諸多障礙，大大削弱了它的激勵作用。

一是國內(nèi)IC設(shè)計企業(yè)主要在美國上市，但企業(yè)市盈率僅為國內(nèi)上市同類企業(yè)市盈率的1／3左右，導(dǎo)致股票期權(quán)缺乏吸引力。同時，國內(nèi)IC設(shè)計企業(yè)大多采取低成本運營模式，低工資加上期權(quán)激勵不足，讓準(zhǔn)備入行的新人感覺工作辛苦且收入不穩(wěn)定。在美國上市的一家國內(nèi)IC設(shè)計龍頭企業(yè)認(rèn)為，“半導(dǎo)體，半條命”，在爭奪電子專業(yè)的頂尖人才方面，它競爭不過政府部門、投資銀行和互聯(lián)網(wǎng)。

二是由于和《公司法》的法定資本制等規(guī)定存在沖突，國內(nèi)股票期權(quán)的靈活性不夠，削弱了期權(quán)的激勵功能。國外的期權(quán)在一定年限內(nèi)可隨時行權(quán)，國內(nèi)的期權(quán)在一些時間點卻必須行權(quán)，比如上市之前。一旦上市時間排隊拉長或者上市失敗，期權(quán)所有者就會承擔(dān)較高的行權(quán)風(fēng)險。而且，根據(jù)國內(nèi)的稅收制度，股票期權(quán)的行權(quán)環(huán)節(jié)需要先交稅，從而提高了股票期權(quán)的持有成本。

三是IC企業(yè)在上市之前，通常采取的主要公司創(chuàng)始人代持方存在一定的弊端。一方面，代持會成為主要創(chuàng)始人控制公司骨干的手段，如因為某種原因不兌現(xiàn)和不明確兌現(xiàn)時間點等；另一方面代持人的行為可能損害被代持人的利益。例如代持人的產(chǎn)權(quán)糾紛會波及被代持人的股權(quán)。