并購(gòu)成功，皆大歡喜。并購(gòu)這種外延式擴(kuò)張的方式正成為上市公司擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的常用手段之一。通過(guò)并購(gòu)重組，企業(yè)實(shí)現(xiàn)了擴(kuò)張，或上下游整合、多元化的發(fā)展，或者進(jìn)軍新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，形成并購(gòu)效應(yīng)和業(yè)務(wù)協(xié)同，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)價(jià)值和業(yè)務(wù)價(jià)值的進(jìn)一步發(fā)掘。多因于此，上市公司并購(gòu)重組被演繹得精彩紛呈。

　　但遺憾的是，絕大多數(shù)并購(gòu)無(wú)法做到正常運(yùn)作。正如有人所言，看似謹(jǐn)慎的并購(gòu)都讓人感覺(jué)后繼乏力，被收購(gòu)的公司除了失敗的，有被放棄，有的表現(xiàn)平平。而一些收購(gòu)行為本身，更似乎只是為了激發(fā)股價(jià)，而制造的一點(diǎn)新聞泡沫。

　　數(shù)據(jù)顯示，對(duì)于合并、兼并或者兩者兼而有之的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，最終失敗的概率大概會(huì)在40%-80%之間。這就意味著，相比起最初制定的戰(zhàn)略目標(biāo)，絕大多數(shù)并購(gòu)都將會(huì)屬于失敗的項(xiàng)目。

　　重組失敗傷者痛

　　“在我們看到所有的并購(gòu)案例，有超過(guò)一半是失敗的，這里面包括了業(yè)務(wù)整合所帶來(lái)的融合產(chǎn)生的價(jià)值。”騰訊投資并購(gòu)部副總經(jīng)理李朝暉表示，“并購(gòu)是高度市場(chǎng)化的行為，所以，大家參與的時(shí)候，要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做好足夠的準(zhǔn)備——很可能是失敗的一個(gè)結(jié)果，這已經(jīng)是被市場(chǎng)所證明了的事情，通過(guò)這樣或者那樣的方式買(mǎi)保險(xiǎn)，都是不可能的。”

　　當(dāng)然，李朝暉所說(shuō)的這個(gè)數(shù)據(jù)包含了從并購(gòu)開(kāi)始直至并購(gòu)整合順利完成的整個(gè)并購(gòu)行為。

　　此際，一個(gè)個(gè)并購(gòu)重組事件更似一幕幕利益博弈的“局中局”，場(chǎng)景殘酷而激烈。并購(gòu)失敗，對(duì)于并購(gòu)雙方而言，或多或少都有著難言的痛。

　　鳳博投資董事長(zhǎng)常軍表示，并購(gòu)失敗對(duì)于購(gòu)買(mǎi)方的上市公司短期而言，直接帶來(lái)股價(jià)的劇烈波動(dòng)；長(zhǎng)期而言，則對(duì)于公司的整體戰(zhàn)略布局產(chǎn)生一定影響。而對(duì)于賣(mài)方而言，影響往往則更為深重，因?yàn)楸徊①?gòu)方往往是因現(xiàn)金流有問(wèn)題，或者是經(jīng)營(yíng)上有困難，才會(huì)去尋求被并購(gòu)。

　　業(yè)內(nèi)人士講述了他最近親歷的一個(gè)案例。這是一個(gè)環(huán)保項(xiàng)目，被上市公司看好意圖收購(gòu)。2014年1月簽訂協(xié)議，約定6月30日前完成并購(gòu)。一切進(jìn)展順利，3月份，上市公司將標(biāo)的公司法人代表變更，財(cái)務(wù)、行政則由雙方監(jiān)管。上市公司開(kāi)始對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行盡調(diào)。結(jié)果，“明明是已經(jīng)白紙黑字的一紙協(xié)議，上市公司最后卻說(shuō)不搞了。”

　　“或許上市公司發(fā)現(xiàn)了一些不能容忍的新的問(wèn)題，或者上市公司內(nèi)部發(fā)生變化，找出標(biāo)的企業(yè)的一些問(wèn)題作為說(shuō)辭，都有可能。”常軍分析。

　　以上述案例企業(yè)而言，并購(gòu)失敗最大傷害者則是被并購(gòu)方，甚至是致命的。此間，標(biāo)的企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中需要追加資金，但財(cái)務(wù)監(jiān)管、法人代表更迭，直接影響到企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)。此外，舊傷未愈又添新傷。上市公司對(duì)標(biāo)的企業(yè)還進(jìn)行了2000萬(wàn)元委托貸款，以標(biāo)的企業(yè)大股東部分股權(quán)質(zhì)押。“現(xiàn)在雙方?jīng)]有如期完成并購(gòu)，對(duì)于這筆債務(wù)的償還雙方存在分歧，可能陷入糾紛之中。”常軍表示，“這個(gè)企業(yè)所在行業(yè)前景非常好，但是其客戶付款條件差，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題。過(guò)去半年并購(gòu)失敗，沒(méi)有找到出路，企業(yè)問(wèn)題集聚的更大。直到現(xiàn)在，仍在急于找到并購(gòu)方。”

　　而今，伴隨上市公司的并購(gòu)重組數(shù)量暴漲，重組“擱淺”直接失敗的情況明顯增多。根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月22日，2014年內(nèi)上市公司發(fā)生并購(gòu)案例2719起，其中，已完成1493起，進(jìn)行中1164起，公告并購(gòu)終止62起。值得注意的是，2014年內(nèi)首次公告并購(gòu)重組1161起，宣告終止的有21起。

　　不過(guò)，終止并購(gòu)的理由向來(lái)模糊不清。有人就坦言，對(duì)于并購(gòu)二字背后的種種玄機(jī)，能夠參透的人寥寥無(wú)幾。前車(chē)之鑒，后事之師，我們?cè)噲D通過(guò)上市公司公告的寥寥數(shù)語(yǔ)，或可以尋得蛛絲馬跡。