外匯儲(chǔ)備不斷巨量累積，對于中國自身而言，意味著外匯占款壓力和美債投資風(fēng)險(xiǎn)不斷蓄積，這遲早也會(huì)成為一個(gè)不可承受之重。除了借助“戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話”機(jī)制（S&ED）等雙邊高層平臺(tái)，與美國坦誠交流，化解沖突外，分步驟、有階段地將人民幣推向國際市場則是更佳調(diào)整策略。而要推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)真正轉(zhuǎn)向內(nèi)需為主，還必須下決心推動(dòng)相關(guān)的制度變遷。
　　此一時(shí)，彼一時(shí)。對于中國外匯管理當(dāng)局而言，目前高達(dá)2.1316萬億美 元的外匯儲(chǔ)備，與其說是榮耀和政績，倒不如說是一種巨大的無形壓力。
　　說起來，中國外匯儲(chǔ)備的高速增長不過是最近十余年的事。就在1996年之前，中國外匯儲(chǔ)備還長期徘徊于1000億美元下方；而1996年之后，外匯儲(chǔ)備增長迅速駛?cè)肟燔嚨溃?006年外儲(chǔ)跨入萬億美元大關(guān)，并在其后兩年以每年平均4000億美元的速度急劇擴(kuò)張。
　　2008年下半年全球金融危機(jī)加劇以來，隨著中國出口大幅下降和全球范圍內(nèi)“去杠桿化”導(dǎo)致美元大量流出等因素，去年10月、今年1月、2月中國外匯儲(chǔ)備存量一度出現(xiàn)負(fù)增長。但今年第二季度后，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的轉(zhuǎn)暖，大量國際短期資本重新流入中國、印度等新興市場國家，加上匯率的估值效應(yīng)和外匯資產(chǎn)投資收益，使得上半年中國外儲(chǔ)在國內(nèi)外黯淡的經(jīng)濟(jì)形勢下，依然增加了1856億美元。值得注意的是，6月外匯儲(chǔ)備同比多增302億美元。照此趨勢看，今年外匯儲(chǔ)備超過2.3萬億美元也并不令人驚訝。
　　外匯儲(chǔ)備本身不是壞事。麻煩的是，中國外儲(chǔ)規(guī)模是如此之高，以至于它將不可避免地引發(fā)國內(nèi)外一系列連鎖反應(yīng)。當(dāng)然，筆者并不認(rèn)為2萬億美元的外匯儲(chǔ)備將徹底改變中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的現(xiàn)狀；不過，它將使得目前本已盤根錯(cuò)節(jié)的兩國經(jīng)貿(mào)關(guān)系進(jìn)一步復(fù)雜化：變和不變、合作和沖突的可能性同時(shí)在增加。
　　首先，它的確有助于推動(dòng)人們反思當(dāng)前中美的增長模式，但中短期內(nèi)很難從根本上改變現(xiàn)狀。早在此次金融危機(jī)之前，包括美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在內(nèi)的一批西方學(xué)者和官員就不斷宣稱，全球范圍內(nèi)的國際收支失衡終將難以維持下去，美國人應(yīng)當(dāng)學(xué)會(huì)存錢；而中國人則應(yīng)學(xué)會(huì)花錢。
　　表面上看，從去年8月開始，美國個(gè)人儲(chǔ)蓄率已從0.8％的低位開始反彈，到今年5月已升至6.9％，為過去15年以來最高水平。不少人據(jù)此推測，美國人的消費(fèi)習(xí)慣已大變，這將減少對中國資本的依賴。筆者當(dāng)時(shí)認(rèn)為這種判斷可能過于樂觀，美國居民個(gè)人儲(chǔ)蓄率回升，主要來自危機(jī)中美國政府實(shí)行財(cái)政刺激計(jì)劃、國內(nèi)消費(fèi)物價(jià)回落等一系列短期因素所致，而這是不可持續(xù)的。在美國居民持久收入沒有顯著提高的情況下，美國儲(chǔ)蓄率偏低這一事實(shí)在長期內(nèi)難以徹底逆轉(zhuǎn)。事實(shí)上，由于6月份美國個(gè)人收入下降1.3％，個(gè)人儲(chǔ)蓄率也相應(yīng)下降至4.6％。
　　同樣，在中國社保體系、醫(yī)療體系、教育體系改革等未出現(xiàn)根本性改善的前提下，中國居民的高儲(chǔ)蓄率也不可能有明顯降幅。中國經(jīng)濟(jì)從外需驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)向內(nèi)需、特別是消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型難以一蹴而就。
　　其次，它有可能使中美之間圍繞人民幣升值的矛盾變得愈發(fā)尖銳，使得中國被迫持有更多美國國債和美元資產(chǎn)。據(jù)美國財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，截至今年5月，中國持有美國國債總額已高達(dá)8015億美元；雖然中國6月總體減持了251億美元，但仍是美債最大持有國。如此龐大的美債，等于是在中美兩國間形成了一種“恐怖的金融平衡”，任何一方想要馬上退出都是不可能的。因此，至少在今后兩年內(nèi)，在美國走出危機(jī)之前，中國繼續(xù)買入美債，仍是符合雙方需要的。
　　再者，它使得中國政府不得不下決心思考改變美元在國際金融體系中“一超獨(dú)大”的局面，而這又引發(fā)了“超主權(quán)貨幣”的爭論及人民幣國際化問題。
　　總體來看，中國外匯儲(chǔ)備不斷巨量累積，不僅給美國國會(huì)及一些利益集團(tuán)以更多攻擊口實(shí)；對于中國自身而言，外匯占款壓力和美債投資風(fēng)險(xiǎn)不斷蓄積，遲早也會(huì)成為一種不可承受之重。據(jù)此，筆者以為，對于中國政府而言，借助“戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話”機(jī)制（S&ED）等雙邊高層平臺(tái)，與美國進(jìn)行坦誠的交流，消除誤會(huì)，化解沖突，的確是很好的調(diào)整策略。在美國前總統(tǒng)布什第二任期，中美兩國間共進(jìn)行了5次戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話和6次戰(zhàn)略對話，由此也使得布什第二任期成為中美政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系史上最好的時(shí)期之一。筆者相信，在美債投資、人民幣升值等關(guān)鍵議題上，對抗和恫嚇無助于解決問題，只有溝通、對話才是彌合分歧的最根本辦法。
　　不過，看起來分步驟、有階段地將人民幣推向國際市場是更要緊的一步。從地域上來看，人民幣國際化的進(jìn)程有一個(gè)先周邊、再區(qū)域、最后全球的漸進(jìn)過程；從貨幣職能上看，人民幣國際化也存在一個(gè)從計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣到國際儲(chǔ)備貨幣的自然演變過程。目前，中國采取的務(wù)實(shí)策略是，短期內(nèi)推動(dòng)國內(nèi)試點(diǎn)城市與港澳地區(qū)及東南亞實(shí)現(xiàn)跨境結(jié)算；中期內(nèi)在上海、深港等地區(qū)建立境內(nèi)離岸金?市場；而遠(yuǎn)期目標(biāo)則是資本賬戶全面開放，力爭使完全可自由兌換的人民幣成為各國樂于接受的國際儲(chǔ)備貨幣。
　　當(dāng)然，要想真正消除中國居民的“低儲(chǔ)蓄恐懼”根源，推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)真正轉(zhuǎn)向內(nèi)需為主，就必須下決心推動(dòng)相關(guān)的制度變遷。

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